文章來源：國(guo)資委直屬(shu)機關團委 發布時間：2011-08-13
國務院國有資產(chan)監(jian)督(du)委員會軟科學研究課題(ti)結題(ti)報告
一、選題背景
由美國次貸危機引發的金融危機在過去的兩年內深刻地影響了全球的經濟、政治格局。在危機中，一方面中央企業經受了“環球同此涼熱”的嚴峻考驗，另一方面又展現了“風景這邊獨好”的風采。在金融危機陰影逐漸退卻之際，本研究報告以金融危機對于中央企業的影響以及中央企業的應對策略為選題，力圖通過對中央企業這一群體的透視與分析，探索金融危機影響我國經濟的原因和危害的烈度，總結中央企業諸般應對危機措施的得失，并提出進一步推進企業改革與發展的建議。
(一)危機歷程
金融危機是經濟周期的孿生兄弟，與市場經濟如影隨形。自1618年羅馬帝國貨幣危機以來，金融危機大約每10年就會爆發一次，只是每次危機影響的廣度和深度不同.但是，各次危機經歷的階段卻是大致相似的，均包含了危機形成、潛伏、苗頭初現、加深、爆發、干預介入和得到遏制這些環節。本次危機強度和廣度是罕見的，但其經歷的階段卻與絕大多數危機相似，可以歸結如下：
危機形成期（2000－2003年）：2000年美國高科技泡沫破滅后，美國為刺激經濟采取的低息政策和房貸政策為今日危機的形成埋下了隱患。在此后的經濟發展中，上述政策在促進經濟繁榮的同時，也逐漸積累了危機產生的各種條件。
危機潛伏期（2004－2006年）：自2004年起，為了遏制日益嚴重的通貨膨脹，美聯儲開始加息。一系列加息活動使得利率從2003年的1%（50年來的最低值）上調至5.25%。同期，房價調頭下行。房價每季增長率從2006年第三季開始為負。房市泡沫開始破裂，大量房貸斷供和喪失抵押贖回權，造成按揭抵押房貸的證券化（再證券化）產品的價格大跌。
危機顯現并逐漸加深期（2007－2008年6月）：金融機構因房貸證券化產品價格下跌而造成資產減值，引發金融機構資金周轉困難。2007年4月2日，美國第二大抵押貸款公司——新世紀金融公司申請破產保護，次貸危機浮出水面。接下來的半年，受次貸壞帳影響，華爾街頂級金融機構貝爾斯登、美林證券、花旗等紛紛公布嚴重虧損財報。隨后，金融資產價格縮水程度因金融機構普遍的高杠桿率而加劇，因普遍的交叉持有而蔓延。
危機爆發期（2008年7月—10月）：危機從投行蔓延到銀行業和保險業，到2008年7月間，眾多商業銀行和保險公司（包括美國最大的保險公司AIG）陷入困境，次貸危機逐漸向金融危機演變。9月15日，美國第三大投行美林證券被美國銀行收購，第四大投行雷曼兄弟申請破產保護，金融危機全面爆發。
外部干預介入（2008年10月至今）：9月16日，美聯儲向AIG緊急注資850億美元。21日，美聯儲宣布批準高盛和摩根士丹利轉成銀行控股公司。至此，美國五大投行全部倒臺。10月初，美國參眾兩院批準布什政府的7000億美元救市計劃。此前，英、法、比、荷各國政府紛紛以各種形式——接管、注資、國有化、提供擔保——等形式救助陷于困境的各大銀行。10月13日全球主要經濟強國宣布“無限額”向金融部門注資，階段性地穩定了金融市場的災難性下跌。圖1.1示意了危機的過程：
圖1.1 |
（二）金融危機影響全球
本次金融危機的一個顯著特征是發軔于金融領域，殃及于實體經濟。現代實體經濟高度依賴于金融經濟，當金融經濟出現系統風險，實體經濟就會因信貸緊縮得不到融資陷入困境，極端情形下就會開始破產倒閉，從而全社會失業率明顯上升。全社會預期可能因此改變，居民壓縮消費、各個市場均開始萎縮，金融危機演化為經濟危機。
早在2008年2月，金融危機對實體經濟的影響就已經顯現。當月美國宏觀經濟數據顯示，房屋消費指數、非農業就業人數、零售業指數均已惡化數月。但當時人們對金融危機的威力認識不足，依然希望危機限于虛擬經濟范疇。2008年下半年金融危機全面爆發，對實體經濟的影響也迅速呈現。美國GDP三季度出現負增長，增幅-0.5%；四季度負增長6.35；2009年一季度負增長6.1%。美國失業率從2007年4月的4.5%一路攀升至2008年7月的5.7%，7月以后，失業率更是一路飆升，至2009年10月已達10.2%。國內消費方面，美國在2008年第三季度消費開支下降3.7%，為17年來的首度下滑。
本次金融危機另一個顯著的特征是影響的全球性。經濟全球化與美國在國際金融體系中的霸主地位強化了這一點。美國危機通過影響全球金融系統和國際貿易體系深刻地影響了全球經濟。無論是發達經濟體如歐盟、日本，還是新興經濟體如印度、韓國、拉美等均不得幸免。我國經濟同樣受危機影響，這在后文的分析中可見一斑。
金融危機還深刻地影響了國際政治的格局。應對危機需要各經濟體的合作，新興經濟體的聲音開始受到關注。20國峰會成為新興經濟體參與國際經濟規則協商的重要舞臺。
本次金融危機還引發了對原有經濟模式的深刻反思。市場新自由主義的信念受到挑戰，人們對虛擬經濟、信托責任、自由市場的界限、健康的經濟增長方式有了新的認識。
在此背景(jing)下(xia)，總結金(jin)融(rong)危機(ji)對我國實體經濟的(de)(de)(de)核心部分(fen)——中央企(qi)業的(de)(de)(de)影響，反(fan)思中央企(qi)業在危機(ji)中的(de)(de)(de)作為(wei)，探尋(xun)我國中央企(qi)業的(de)(de)(de)健康的(de)(de)(de)、可持續(xu)的(de)(de)(de)改革(ge)方向和發展方式，就(jiu)顯得尤為(wei)重(zhong)要。
二、金融危機對我國中央企業的影響及原因
（一）金融危機對中央企業影響的定性分析
下圖2.1.1簡要示意金融危機對企業的影響機制，即全球金融危機通過金融資產、凈利潤和利息支出三種渠道影響企業。
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| 圖2.1.1 |
1．直接影響途徑：金融資產大幅縮水
金融危機期間美國股市可謂一瀉千里。2008年11月21日，道瓊斯指數跌至7449點。。同期，國內上證A股指數也從2007年12月21日的5101點高位放量下跌；2008年10月28日，上證指數達到最低點——1664.93點，下跌幅度高達67%。雖然全球金融危機并非是中國A股市場下挫的始作俑者，但是整體經濟環境惡化和投資者的恐慌心理無疑加劇了國內股市的恐慌性殺跌。見圖2.1.2。
圖2.1.2 |
不幸的是，中國的企業向來熱衷向金融市場投資。統計數據表明，有超過30%的投資活動現金流投向權益性、債權性資產。以中煤能源為例，2007年其投資性現金流出為143億元，其中只有41%流向固定資產類投資。而受2007年國內資本市場賺錢效應的影響，2008年投資活動凈現金流出額中投向權益性、債權性資產的比例從2007年的30%上升至35%。擴大的投資規模和減小的邊際收益使得企業的金融資產巨幅縮水。
2．根本性影響途徑：凈利潤及凈利潤增長率減少
利潤=（產品銷售價格—產品成本）×產品銷售量 （公式3-1）
根據公式3-1可知，金融危機降低企業的利潤的途徑有三：降低產品的銷售價格，提高企業生產產品的成本（包括原材料和各種費用）和降低產品的需求量。
（1）原料商品的價格巨幅波動
自2006年上半以來，由19種原料商品組成的CRB指數、農產品基金指數，均呈前段大幅上升，自金融危機爆發以來又大幅下跌的巨幅波動狀。據彭博社資料，2008年6月底至10月間，CRB指數下跌43.09%，農產品基金指數則下跌46.53%。
統計顯示，絕大多數重要原料商品的價格在新興市場國家的制造業產能隨美國的負債消費膨脹而擴張的帶動（及大規模的投資炒作）之下大幅上漲，隨后又追隨美國的去杠桿化引發的消費萎縮而大幅下跌。其中，銅價，2003年為1500美元/噸，2004年開始上漲，2007年底已達6695美元/噸，2008年7月創出8940美元/噸的最高價，但是至2008年12月，銅價已經下跌到4000美元/噸，跌幅超過40%。鋁價近年來最高達3000美元/噸，2008年底僅1500美元/噸左右。鎳價最高曾達51800美元/噸，目前僅9000美元/噸。其他如錫、橡膠等大宗原料商品概莫能外。
不難看出，在金融危機的沖擊面前，重要基礎原材料商品的價格波幅甚至比美元匯率指數 的波幅還要大許多。使我國企業雪上加霜的因素是，我國的經濟增長模式至今是粗放型的，經濟的持續增長高度依賴于國外原材料市場。根據國家統計局公布的數據，2008年，我國原油對外依存度為50%；截止2009年第三季度，該比例已上升至53%。2008年我國鐵礦石的對外依存度為35%；2009年第三季度顯示的數據為42.28%。2007年鉀鹽的對外依存度為70%；同時我國90%的鉻鐵礦和鎳礦依賴進口。重要原材料和礦產資源過高的對外依存度使得中國企業的生產成本跟隨著國際市場的價格波動起起落落。但在銷售價格方面，由于價格粘性的作用及原材料采購與產成品銷售之間存在的時滯，企業的銷售價格與生產成本是無法實現同步的。這兩方面因素共同作用，加大了企業經營的不確定性風險，劇烈波動的價格行情往往會使企業無所適從。
（2）中間產品和產成品價格波幅增大
原材料價格的波動直接導致了中間產品和產成品價格的波幅增大。雖然目前產成品和中間產品并非國際期貨市場上交易的標的品種，但是絕大多數產成品和中間產品的國內價格與國際市場緊密相聯。即便是那些國內產能無法滿足國內需求的產品，國際價格的巨幅下挫也會迫使國內的生產企業降低產品的出廠價格。這與對外依存度的高低無關。即使是對外依存度很低的產品，國內外的價格差只會使得國外廠商進一步擠兌國內廠商。
值得注意的是，國內企業對于很多產品擁有的是“比較劣勢”。以鐵礦石為例，我國國內的鐵礦山以貧鐵礦為主，并且采礦的深度呈現日漸增加的趨勢；而澳大利亞的鐵礦山多數為露天的富鐵礦，不僅礦石的含鐵量高，也更易于開采。這些資源本身存在的差異使得我國的鐵礦石成本遠高于澳大利亞的鐵礦石成本。因此，當國際市場上鐵礦石價格巨幅下滑時，我國的鐵礦石開采企業比澳大利亞的鐵礦石開采企業先到達盈虧平衡點。這時，在殘酷的市場競爭面前，很多國內的鐵礦石開采企業不得不減產甚至停產。
根據統計，2008年至今，幾乎所有的中間產品和產成品都經歷了一個價格頻繁劇烈波動的階段（見圖2.1.3）。同時，大多數產品的價格指數與國際原油價格的走勢同步，從2008年10月開始出現大幅下降。以鋼鐵為例，我國是世界上最大的鐵礦石進口國，同時也是最大的鋼鐵出口國。2006年10月鋼材出口價格約為667元/噸；從2007年5月開始，鋼材出口價格一直上揚，到2008年11月已經達到1318元/噸，增長幅度約為97%。此后，鋼材出口價格一路下滑，截至2009年10月，價格已經回落至780元/噸（見圖2.1.4）。
圖2.1.3 |
圖2.1.4 |
但是，原材料和中間產品的增長率與產成品的增長率并非總是保持一致。當原材料和中間產品價格的增長率高于產成品價格的增長率時，企業的邊際利潤率就會減少，甚至為負值。以鋼鐵行業為例，2006年10月至2009年10月中有13個月出現鐵礦石進口價格增長率超過鋼材出口價格增長率的情況（見圖2.1.5）。
圖2.1.5 |
（3）產品需求量波動劇烈
一般來說，產品的需求量與價格反向運動。但是統計顯示，在一定的價格承受范圍內，當市場價格出現小幅上升時，需求會出現大幅下降；當市場價格出現大幅度回落時，需求的增長十分有限（見圖2.1.6、2.1.7）。因此，無論是價格上升或下降，企業都需要承擔一定的損失。在金融危機條件下，市場不確定性增加，企業受需求波動的影響也增加。
圖2.1.6 |
圖2.1.7 |
3．間接影響途徑：利息支出日益增長
根據籌資活動現金流的分析結果可知，危機期間中央企業的籌資活動現金流為正。2008年第三季度，籌資活動現金流為正的A股市場上市中央企業達到峰值，接近62%。結合中央企業平均高于51%并且仍在持續增長的資產負債比率，企業的利息負擔會變得日益沉重。
關于金融危機對中央企業的影響，目前已有不少定性研究。本報告以為，以定量研究的方法，能夠對該重要問題取得更為直觀和準確的認識，從而有針對性地提出防范此類危機的政策建議。本文以在A股市場上市的190家中央企業為樣本 ，通過企業公開報表收集數據，數據跨度為2006年至2009年第三季度，包含了金融危機前夕和整個危機過程。數據的涵蓋性、對比性和時效性俱佳，能夠反映中央企業受金融危機影響的整體狀況。
（二）金融危機對中央企業影響的實證分析
1．描述統計之一：金融危機對央企凈利潤和凈利潤增長率的影響
盈利(li)(li)是現代企(qi)(qi)業(ye)(ye)首(shou)要(yao)的目標(biao)。金(jin)(jin)(jin)融危機(ji)對企(qi)(qi)業(ye)(ye)的影響，首(shou)先表(biao)現在(zai)利(li)(li)潤方面。依據(ju)本文(wen)取得的數據(ju)，從2008年至今(jin)共7個季度，僅旅游酒店、醫藥、金(jin)(jin)(jin)融和工程建筑4個行業(ye)(ye)所(suo)有企(qi)(qi)業(ye)(ye)每季度都實現盈利(li)(li)；而有色、化工、建材、鋼鐵、包裝、運輸(shu)物流、計算機(ji)、電(dian)子信息(xi)、發電(dian)、紡(fang)織(zhi)服裝10個行業(ye)(ye)中(zhong)(zhong)50%以上的企(qi)(qi)業(ye)(ye)都曾(ceng)出現過(guo)虧損(sun)；其中(zhong)(zhong)個別企(qi)(qi)業(ye)(ye)，如航天長峰、華銀電(dian)力、中(zhong)(zhong)衛國脈的等甚至連(lian)續7個季度出現虧損(sun)。可見(jian)(jian)，中(zhong)(zhong)央企(qi)(qi)業(ye)(ye)利(li)(li)潤整體顯(xian)著受金(jin)(jin)(jin)融危機(ji)影響（見(jian)(jian)圖2.2.1）。
圖2.2.1 |
同時，金融危機嚴重影響了中央企業的凈利潤增長率。即使是那些連續7個季度（2008年至今）實現盈利的企業，其保持利潤持續增長的能力也大大減弱。據統計，2008年至今，190家在A股市場上市的中央企業中（除去ST企業）沒有一家企業實現了凈利潤增長率的持續正增長。就行業平均而言，只有金融、傳媒、工程建筑、旅游酒店、醫藥、包裝印刷和煤炭7個行業連續實現了7個季度的正凈利潤增長率。
雖然本次金融危機影(ying)響(xiang)了(le)絕大(da)多(duo)數中央企業(ye)，不同的企業(ye)和行業(ye)所受影(ying)響(xiang)程度(du)各(ge)不相同。與2008年(nian)(nian)全(quan)球經濟“寒冬”形成鮮明(ming)對比的是，我國中央企業(ye)中除傳媒、紡織服裝、石(shi)油化工、電(dian)力和有色金屬5個行業(ye)外，其余行業(ye)均(jun)在(zai)2008年(nian)(nian)第三季(ji)度(du)、2008年(nian)(nian)末或2009年(nian)(nian)第三季(ji)度(du)達(da)到(dao)了(le)多(duo)年(nian)(nian)以來的凈(jing)利潤峰(feng)值。下圖(tu)2.2.2-2.2.6分別為(wei)汽車、電(dian)子信息(xi)、建材、醫藥、房地(di)產行業(ye)在(zai)2006年(nian)(nian)初至2009年(nian)(nian)第三季(ji)度(du)期間(jian)的凈(jing)利潤動態圖(tu) 。
圖2.2.2 |
圖2.2.3 |
圖2.2.4 |
圖2.2.5 |
圖2.2.6 |
以上圖示表明，上述五個行業利潤增長受金融危機影響較小，它們或者一直呈持續增長態勢（汽車、建材、醫藥），或者在短暫萎縮之后強勁反彈（電子信息，房地產）。出現這種現象的原因主要有市場的消費慣性（在我國的高儲蓄率下消費慣性尤其明顯）、政府的4萬億財政刺激計劃及一系列刺激消費需求的稅收優惠政策的出臺。同時，在金融危機前期，“危機正效應”的存在也會導致該現象的產生。所謂“危機正效應”，是指危機條件下資產價格下降從而刺激需求，導致部分行業表現反而優于正常時期。以汽車行業為例。在金融危機前期，由于危機傳導的滯后性，國民對于危機的反應僅停留在感官層面，而依舊向好的各種經濟數據會麻痹人們的危機恐慌意識，使得他們視不斷下降的汽車價格為利好信號，加大對于汽車資產的購買。在我國汽車的價格彈性遠大于國情的背景下，不斷增加的汽車需求量彌補了由于汽車價格下降帶來的虧損，推動整個行業的凈利潤達到了峰值。
然而(er)并非所有(you)行業(ye)都如(ru)此(ci)幸運。中(zhong)央企(qi)業(ye)中(zhong)那些對外依(yi)存(cun)度較高的(de)行業(ye)，如(ru)紡織服裝、石油化工、化工和(he)有(you)色金(jin)屬(shu)，其走勢(shi)(shi)緊隨世界(jie)經濟頹(tui)勢(shi)(shi)，行情慘淡（見圖2.2.7-2.2.10）。
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圖2.2.9 |
圖2.2.10 |
另外，電力和運輸服務行業也是受金融危機影響非常顯著的部門，原因可能是危機導致眾多出口導向型的中小企業減產甚至停產，企業開工不足，商務往來減少（見圖2.2.11，2.2.12）。
圖2.2.11 |
圖2.2.12 |
2．描述統計之二：金融危機對央企現金流的影響
現金流是企業經營發展的命脈。現金流意味著企業正常營業、支付股利、償還債務、拓展業務的能力，關系公司的生存和發展。現金流分為三大類：經營活動現金流、投資活動現金流和籌資活動現金流。其中，經營活動是指直接進行產品生產、商品銷售或勞務提供的活動，它們是企業取得凈收益的主要交易和事項。投資活動是指長期資產的購置和不包括現金等價物范圍內的投資及其處置活動。籌資活動是指企業籌集資金以從事生產和投資的活動，它導致企業資本及債務規模和構成發生變化。因此，在現代企業管理中，經營性現金流反映了企業創造價值的能力，投資活動現金流反映了企業的信心，而籌資活動現金流可以很好的監測企業的債務結構變動。
在公司財務中，有兩種衡量企業現金流的方式，一種是考察企業現金流凈值的增長率，即企業現金流凈值的增長反映了企業經營活動(或投資活動或籌資活動)的擴張；另一種方法只判斷企業現金流凈值的正負。以經營性現金流為例，負的現金流凈值表明企業的主營業務出現了問題。第一種方法適用于市場持續向好的時期，而第二種方法更適合像金融危機這樣動蕩的環境。
（1）經營活動產生的現金流
統計顯示，2008全年，在A股市場上市的中央企業中，經營性現金流為負的企業占比一直呈下降趨勢。至2008年底，該比率降至3年來的最低點，為19%。雖然，2009年第一季度，該比率回升至40%，但是根據2009年第三季度的最新數據可知，該比率已重新降到25%（見圖2.2.13）。
圖2.2.13 |
在所有(you)分(fen)析(xi)的(de)(de)190家企業中，有(you)58家企業連續7個(ge)季度(du)(du)（2008年(nian)(nian)至(zhi)今(jin)）實(shi)現正的(de)(de)經(jing)營(ying)(ying)性(xing)(xing)現金(jin)流(liu)。同時，從2007年(nian)(nian)至(zhi)今(jin)，季度(du)(du)經(jing)營(ying)(ying)性(xing)(xing)現金(jin)流(liu)實(shi)現正增長(chang)的(de)(de)企業個(ge)數一直維持在90個(ge)左右(you)，即44%（見圖2.2.14）。然而，2008年(nian)(nian)190家企業的(de)(de)經(jing)營(ying)(ying)性(xing)(xing)現金(jin)流(liu)凈額同比下降了(le)31%，其(qi)下滑(hua)幅度(du)(du)遠(yuan)遠(yuan)超過了(le)當年(nian)(nian)凈利潤總額的(de)(de)下滑(hua)幅度(du)(du)（13.91%）。這(zhe)些看(kan)似矛盾的(de)(de)數據表明(ming)，在本次金(jin)融(rong)危機中，雖(sui)然中央企業在整(zheng)體(ti)上仍(reng)舊(jiu)保持著穩定發展的(de)(de)態(tai)勢，但(dan)是危機確(que)實(shi)不同程度(du)(du)地影響了(le)所有(you)企業，尤其(qi)是那些原本經(jing)營(ying)(ying)性(xing)(xing)現金(jin)流(liu)增長(chang)迅(xun)速的(de)(de)企業，它們的(de)(de)增長(chang)速度(du)(du)正在放緩(huan)。
圖2.2.14 |
同時，通過分析可以發現，造成報告期內中央企業經營性現金流大幅下滑的重要原因是原材料成本支出的擴大。除了成本增加外，企業應收賬款未及時收回是造成經營性現金流緊張的另一個原因。未能及時收回應收款，也就成了通常所說的“紙上富貴”，不利于企業健康持續的發展。
（2）投資活動產生的現金流
投資性現金流是公司投資狀態的晴雨表。一般而言，如果該指標為負，表明公司投資流出大于流入，表明公司正處在上升的階段，成長可期。
根據統計，從2006年至今，在A股上市的中央企業中，投資性現金流為正的企業占比從整體上呈現下降的趨勢。除了2009年出現了小幅回升，平均季度降幅為12%(見圖2.2.15)。
圖2.2.15 |
這些數據表明，2006年至今，中央企業的投資力度均比較大。截至2008年底，僅有不到10%的企業其經營性現金流凈額為正。即使是在2009年中期，這一比例也只有14%。
因為投資性現金流凈額等于投資性現金流入額與投資性現金流出額之差，所以負投資性現金流并不直接等同于投資性流出額的增加。但是，通過進一步分析上市公司財務報表發現，盡管2008年全球股票市場的低迷一定程度上減少了上市公司在資本市場上的投資收益，其在固定資產、無形資產和其他長期資產方面的投資規模正在日益擴大也是不爭的事實。
投資性流出較強的公司占比增大是部分中央企業利用全球金融危機這個最佳時機進行低成本擴容或產業整合的結果。這些數據還說明了金融危機并沒有損害中央企業的成長性，同時企業自身對市場依舊充滿了信心。
（3）籌資活動產生的現金流
籌資活動產生的現金流好比是企業的“后備部隊”。籌資現金流與投資現金流間存在著反向相關關系。統計顯示，與正投資活動現金流企業占比逐漸減小相符，正籌資活動現金流企業的占比正在日益增大。這一比例于2008年第三季度達到了61.19%的峰值。從2006年第一季度的36%至2009年第三季度的58.2%，季度平均增幅為1.48%（見圖2.2.16）。
圖2.2.16 |
可想而知，上市公司在經營性現金流小幅縮減以及投資活動現金流量增多的雙重影響下，出現明顯資金不足，導致籌資規模增加，形成了籌資性現金流入量增加的局面。同時，我國銀行業受金融危機影響較小，資金充裕，配合4萬億財政刺激計劃的實施，為企業籌資提供了較有利的條件。
一般來講，如果籌資活動的現金凈流入量大幅增加，說明公司現有的資金不能滿足經營的需要，或者公司又獲得了新的市場機會，需要從公司外部大量籌集資金，表明該公司在擴大其經營規模；如果籌資活動的現金流出量大幅增加，則說明大量的現金流出公司，該公司的規模正在收縮。正籌資活動企業占比增加表明中央企業在金融危機中仍在擴大企業規模；而這與投資活動的現金流預示的結果相互印證。
3．描述統計之三：央企行業財務核心競爭力分析
以上兩部分描述統計的結果似乎是相互矛盾的。凈利潤和凈利潤增長率分析告訴我們，金融危機直接削弱了企業的盈利能力，致使24個行業中僅4個行業持續實現盈利。同時，對于經營活動現金流、投資活動現金流和籌資活動現金流的分析又表明中央企業在金融危機中茁壯成長。當然，也存在一種可能性，就是危機暫時性地影響了中央企業的利潤，卻為央企提供了實力擴張的機遇。本節引入財務競爭力綜合評價分析方法深入考察中央企業在危機時代表現出來的核心競爭力，挖掘金融危機對中央企業影響質的方面。
(1)財務競爭力綜合評價方法的引入
早在20世紀初，亞歷山大·沃爾在《信用晴雨表研究》和《財務報表比率分析》中提出了信用能力指數的概念。他把若干個財務比率用線性關系結合起來，以評價企業的信用水平，即“沃爾評分法”。
現代社會與沃爾所在的時代相比，已有很大變化。后人在沃爾評分法的基礎上演化出了多種綜合財務評價方法，其中比較著名的是杜邦的財務分析體系。
雖然各種綜合財務評價方法有其自己的評價和計算體系，但是它們在本質上有共通之處。即與直觀分析不同，所有的綜合財務評價方法都需要按照一套既定的計算公式計算出每個公司或行業的財務競爭力，以便于比較；同時他們不單一考察企業的財務狀況，而是綜合考量企業的盈利能力、償債能力、營運能力、成長能力，能夠比較全面企業的經營狀況和成長潛力。
本文參照中國注冊會計師協會出版的《財務成本管理》提出的綜合評價標準計算央企的財務競爭力指數。
下表2-1是綜合評分的標準分配和計算方法簡圖。
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其中，標準比率以所有行業的平均值為基礎；每分比率的差=1%【（行業最高-行業平均）】÷（最高評分-行業平均）】；最后的得分即為該行業的財務競爭力指數。
(2)財務指標分述
在對中央企業用綜合評價方法計算其財務競爭力指數前，我們需要對各個財務指標分別進行分析，以便于全方位考察企業的財務競爭能力。
Ⅰ.盈利能力指標
盈利能力指標包括銷售凈利率和總資產凈利率。
銷售凈利率反映每一元銷售收入帶來的凈利潤的多少，表示銷售收入的收益水平；通過分析銷售凈利率的升降變動，可以促使企業在擴大銷售的同時，注意改進經營管理，提高盈利水平。
統計顯示，雖然從2006年至今我國中央企業的銷售收入規模總體呈現上升的趨勢，但是同期央企的銷售凈利率卻處于遞減的狀態。2009年第一季度，銷售凈利率出現負增長的企業占比達到了近4年來的高峰，即70%（見圖2.2.17）。
圖2.2.17 |
總資產凈利率是企業凈利潤與平均資產總額的百分比；該指標越高，表明資產的利用效率越高，說明企業在增加收入和節約資金使用方面取得了良好的效果。
統(tong)計(ji)顯示，央企總資產利潤率為負(fu)的企業占比(bi)在2007年(nian)、2008年(nian)均有增長，平均增幅(fu)達4%（見圖2.2.18）。
圖2.2.18 |
上述數據表明，金融危機確實降低了我國中央企業的盈利能力。分析個案可以推知，盈利能力降低的主要原因可能是主營業務收入的增長與主營業務成本的增長不同步。以中國石油為例，2008年其主營業務收入同比增長27%，但是其主營業務成本卻增長了42%，遠遠超出其主營業務收入的增長幅度。另外，由于市場需求萎靡，企業競爭日益激烈，各種費用出現了大幅度增長，這也降低了企業的盈利能力。
Ⅱ.償債能力指標
償債能力指標包括資產負債率和流動比率。
資產負債率反映債權人提供的資本占全部資本的比例，也被稱為舉債經營比率。
統計顯示，2008年(nian)(nian)中央企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)的平(ping)均資(zi)(zi)產(chan)負債率(lv)基本與2007年(nian)(nian)持平(ping)，但從2009年(nian)(nian)第一(yi)季度開始(shi)，資(zi)(zi)產(chan)負債率(lv)出現(xian)正增(zeng)長(chang)的企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)占比穩步上升。截至2009年(nian)(nian)中期，約有(you)(you)70%的企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)其(qi)資(zi)(zi)產(chan)負債率(lv)同(tong)比實現(xian)了正增(zeng)長(chang)。同(tong)時(shi)，目前中央企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)所在(zai)的24個行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)中有(you)(you)12個行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)其(qi)行(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)平(ping)均資(zi)(zi)產(chan)負債率(lv)已(yi)經超過50%（見圖(tu)2.2.19）。
圖2.2.19 |
流動比率是流動資產除以流動負債的比值，它可以反映短期償債能力。一般認為，生產企業合理的最低流動比率是2。這是因為流動資產中變現能力最差的存貨金額約占流動資產總額的一半，剩下的流動性較大的流動資產至少要等于流動負債，企業的短期償債能力才會有保證。
統計(ji)顯示，很多企(qi)業的短(duan)期償債能力出現(xian)了小(xiao)幅下降。流(liu)動比率出現(xian)負增長的企(qi)業占比從2007年(nian)末(mo)的48%上升至(zhi)了2008年(nian)末(mo)的53%。2008年(nian)至(zhi)今，所考察的190家企(qi)業中流(liu)動比率大于2的少于20%（見(jian)圖2.2.20）。
圖2.2.20 |
Ⅲ.營運能力指標
營運能力指標包括存貨周轉率和應收賬款周轉率。
存貨周轉率是衡量和評價企業購入存貨、投入生產、銷售收回等各環節管理狀況的綜合性指標。它是銷售成本被平均存貨所除而得到的比率。提高存貨周轉率可以提高企業的變現能力，而存貨周轉速度越慢則變現能力越差。應收賬款周轉率是年度內應收賬款轉為現金的平均次數。一般來說，應收賬款周轉率越高，平均收現期越短，說明應收賬款的收回越快。否則，企業的營運資金會過多地呆滯在應收賬款上，影響資金的正常周轉。
統計顯示，存貨(huo)周轉率(lv)負增長(chang)的(de)企(qi)(qi)業占(zhan)比(bi)和(he)應收賬款(kuan)周轉率(lv)負增長(chang)的(de)企(qi)(qi)業占(zhan)比(bi)均維(wei)持在一個相對穩定(ding)的(de)狀(zhuang)態。這表明在金融危(wei)機的(de)沖擊下，中央企(qi)(qi)業的(de)資產運用效果并沒(mei)有受(shou)到嚴重影響(xiang)（見圖2.2.21，2.2.22）。
圖2.2.21 |
圖2.2.22 |
Ⅳ.成長能力指標
我們通過考察企業的營業利潤增長率指標來分析企業的成長能力。營業利潤是企業利潤的主要來源。一般來說，營業利潤的年度正增長率反映了企業的盈利能力可以持續，反之，則不可持續。
統計表明，2007年第二季度至今，營業利潤負增長的企業占比呈增加態勢。截至2009年中期，約70%的企業其營業利潤出現了負增長，之后有所好轉。這說明中央企業的持續盈利能力與金融危機的進程是基本同步的（見圖2.2.23）。
圖2.2.23 |
(3)金融危機對中央企業財務核心競爭力指數的影響
上述分析結果與前面的定性和定量分析的結果可以相互印證。企業財務指標分析表明，即在金融危機的沖擊下，企業的盈利能力和償債能力有所降低，但營運能力不受影響，成長能力則與危機共進退，在危機之后能自動修復。另外，企業償債能力有所降低這一點，與今年央企籌資環境寬松、籌資現金流增長有關。
通過分析綜合評價方法計算的結果也可以得知，金融危機對中央企業的影響是暫時性的。統計顯示，2007年，50%的行業財務競爭力指數下降；而截止2008年底，這一比例驟升至70%左右；2009年，隨著各國一系列救市政策的出臺，企業的國內外經營環境得到一定程度的改善，該比例隨即下降。但目前仍有15個行業其財務競爭能力呈現負增長（見圖2.2.24-2.2.26） 。
圖2.2.24 |
圖2.2.25 |
圖2.2.26 |
統計(ji)顯示，2008年在(zai)A股市(shi)(shi)場上市(shi)(shi)的中(zhong)央企(qi)業所(suo)在(zai)的全部24個行業中(zhong)僅有7個行業其財務競(jing)爭力同比2007年出(chu)現(xian)了正(zheng)增長（見圖2.2.27）。
圖2.2.27 |
這7個(ge)(ge)行(xing)業(ye)(ye)中旅游酒(jiu)店(dian)、醫藥、金融和(he)工程(cheng)建(jian)筑4個(ge)(ge)行(xing)業(ye)(ye)從2008年(nian)至今的7個(ge)(ge)季(ji)度每個(ge)(ge)季(ji)度都實現(xian)盈利。其(qi)余三(san)個(ge)(ge)行(xing)業(ye)(ye)分別是煤(mei)炭、計算(suan)機(ji)和(he)汽車(che)，這三(san)個(ge)(ge)行(xing)業(ye)(ye)在2008年(nian)都實現(xian)了盈利（見圖2.2.28·-2.2.30）。
圖2.2.28 |
圖2.2.29 |
圖2.2.30 |
由以上統計數據可知，中央企業在金融危機中的表現與其財務競爭力指數密切相關，財務競爭力指數很大程度上可以說明企業的抗風險能力。
（三）金融危機對中央企業影響后果的重點個案分析
從時間上來看，由于央企的主營業務主要集中于工業領域，金融危機對其的顯著影響出現在2008年下半年，特別是2008年8、9月份。具體而言，主要體現在產品（包括原料產品）需求、產品價格大幅下滑，營業收入及經營業績隨之明顯下滑，企業資金壓力驟然顯現，企業資產負債率顯著提高，企業面臨的經營風風險、生存壓力不斷增大。
1．生產經營面臨的壓力
（1）產品需求、產品價格大幅下滑
國(guo)(guo)際原油：受全(quan)球經濟增(zeng)長明(ming)顯放緩，石(shi)油需求大幅下降，及(ji)國(guo)(guo)際金融危機(ji)快速(su)蔓延(yan)，大量基金紛(fen)(fen)紛(fen)(fen)撤出商品市場等因素影響。2008年(nian)，國(guo)(guo)際油價(jia)經歷了由暴(bao)漲到(dao)(dao)暴(bao)跌(die)的巨變。國(guo)(guo)際三種原油（WTI、布倫特、迪(di)拜）平均價(jia)格從年(nian)初的92.83美(mei)元(yuan)/桶上漲到(dao)(dao)7月中旬(xun)的142.48美(mei)元(yuan)/桶、漲幅53.5%，之后一路下跌(die)到(dao)(dao)目(mu)前的51.1美(mei)元(yuan)/桶、跌(die)幅達到(dao)(dao)64.1%（見圖2.3.1）。
圖2.3.1 |
國際石化產品：國際石化產品市場同樣呈現價格急劇下跌、需求大幅萎縮的走勢。主要石化產品價格在2008年第三季度最大跌幅已超過60%；北美地區乙烯開工率從二季度的89%下降到三季度的79%；亞洲地區乙烯裝置紛紛減產或停車檢修，開工率維持在70%左右；己內酰胺國際主要供應商紛紛減產或計劃檢修，預計減產30%-40%。為應對需求大幅減少，受此影響，全球石油石化能源公司紛紛收縮戰線、裁員以降低成本。如全球著名的化工公司巴斯夫（BASF）決定臨時關閉80家工廠，并對100家左右的工廠減產，涉及員工占其員工總數的1/5。
國內石油和石化：國內石油和石化產品市場需求、價格也發生了重大的變化。成品油方面，成品油價格和需求在2008年的表現可用“冰火兩重天”來形容。上半年國內成品油市場供應持續偏緊，局部地區出現“油荒”現象；下半年隨著國際油價下跌，市場需求急劇下降，資源供應出現過剩。10月份，全國成品油消費量同比增長1.9%，比1-9月平均增幅15%下降13.1個百分點；中國石化成品油銷售量同比下降5.2%，日銷售量從6月份高峰時的最高38萬噸降到28萬噸左右。中國石化成品油總經銷量從9月份開始出現下滑，在2008年底和2009年年初跌至谷底，直至2009年8月份月銷量達到1079萬噸，當年內首次實現同比增長。液化氣、石油焦等其它煉油產品也呈價跌量減走勢。石化產品方面，在2008年尤其是8月份出現需求低迷、價格大跌。如聚乙烯從6月底的近17000元/噸下跌9000多元/噸至7400元/噸左右；聚丙烯拉絲料從16000多元下跌10000多元/噸至6000元/噸左右；丁基橡膠從近6萬元/噸的高位一路走低，降至不足2萬元/噸；乙二醇從10500元/噸下跌近7000元/噸至3500元/噸；純苯從11000元/噸下跌8000元/噸至3000元/噸。
值(zhi)得注意的(de)是，石油(you)價格的(de)升(sheng)降對于(yu)位于(yu)不(bu)同(tong)產業鏈環節的(de)石油(you)企業帶來(lai)的(de)影響是大(da)不(bu)相(xiang)同(tong)的(de)。石油(you)化工行業產業鏈主要包(bao)括勘探與開采、煉油(you)、化工、運輸銷(xiao)售、工程、技術服務(wu)和機械裝備7個環節（見圖2.3.2）。
圖2.3.2 |
統計顯示，產業鏈上的各個環節其毛利率 各不相同。其中，勘探與開采環節以40.33%居首位，其次是技術服務34.79%，機械裝備34.09%，工程17.85%，化工10.6%，運輸銷售8.62%，而居于末位的煉油環節其毛利率為-1.76%。
同時，自金(jin)融危機發(fa)生以來，國(guo)(guo)(guo)(guo)際原油(you)(you)期貨價格(ge)一(yi)直在(zai)大幅波(bo)動(dong)之(zhi)中（見(jian)圖2.3.3）。作(zuo)為直接受國(guo)(guo)(guo)(guo)際油(you)(you)價波(bo)動(dong)影(ying)響(xiang)的(de)(de)(de)(de)行業(ye)，石油(you)(you)化工產業(ye)鏈各個環節(jie)的(de)(de)(de)(de)毛(mao)利(li)率(lv)的(de)(de)(de)(de)波(bo)動(dong)也隨之(zhi)增(zeng)大，尤其是煉(lian)(lian)油(you)(you)環節(jie)。統(tong)計顯示，2008年上半年，國(guo)(guo)(guo)(guo)際原油(you)(you)價格(ge)一(yi)直在(zai)100美(mei)元(yuan)/桶以上的(de)(de)(de)(de)高(gao)位(wei)運行，導致國(guo)(guo)(guo)(guo)內煉(lian)(lian)油(you)(you)企業(ye)成品油(you)(you)價格(ge)批零倒掛，因此，煉(lian)(lian)油(you)(you)環節(jie)的(de)(de)(de)(de)銷(xiao)售毛(mao)利(li)率(lv)從(cong)2007年的(de)(de)(de)(de)2.05%下降至(zhi)2008年中期的(de)(de)(de)(de)-13.1%；2008年下半年，國(guo)(guo)(guo)(guo)際原油(you)(you)價格(ge)從(cong)150美(mei)元(yuan)的(de)(de)(de)(de)高(gao)位(wei)下調至(zhi)2008年底的(de)(de)(de)(de)40美(mei)元(yuan)左右，這(zhe)使得(de)盈虧平衡(heng)點位(wei)于60-80美(mei)元(yuan)/桶的(de)(de)(de)(de)國(guo)(guo)(guo)(guo)內煉(lian)(lian)油(you)(you)企業(ye)盈利(li)能力大大增(zeng)加，2008年末，毛(mao)利(li)率(lv)達-6.75%；2009年年初至(zhi)今，國(guo)(guo)(guo)(guo)際油(you)(you)價一(yi)直在(zai)80美(mei)元(yuan)/桶以下運行，國(guo)(guo)(guo)(guo)內煉(lian)(lian)油(you)(you)企業(ye)保持持續盈利(li)，煉(lian)(lian)油(you)(you)毛(mao)利(li)率(lv)上升至(zhi)10.75%。
圖2.3.3 |
與煉油企業的表現相反，原油勘探與開采企業其毛利率則與國際油價方向運動。總體來說，2008年國際油價一直處于高位，因此原油勘探與開采企業的毛利率從2008年中期的37.30%上升至2008年末的45.40%；而2009年伴隨國際油價的回落，原油勘探與開采企業的毛利率下降至30.50%。
另外，在金融危機期間，機械裝備行業的毛利率維持在一個相對穩定的區間。而其余環節也經歷了一定的波動（見圖2.3.4）。
圖2.3.4 |
值得注意的是，在市場經濟自發調節作用下，那些擁有較高且較穩定的銷售毛利率的生產環節會主動吸引更多企業參與，同時那些原本就在該環節占據先發優勢的企業也會日益擴大生產規模，以實現規模經濟。最終，該環節必然會出現產能飽和，甚至過剩；這一過程在企業進入該生產環節只有資金限制的前提下會加速，資源的浪費也會更加嚴重。
因此，國家需要對企業盲目進入這些環節進行引導，在鼓勵個別擁有技術優勢的企業實現規模經濟的同時也有防止其他企業一哄而上。我國目前多個行業出現的產能過剩現象值得引起警惕。
（2）營業收入大幅萎縮、經營業績明顯降低
與產品需求萎縮、產品價格一路下跌趨勢的相一致，2008年下半年，多數央企的營業收入、經營業績也相應出現明顯下降。2008年，中國石化集團以全年14656億元的營業收入在美國《財富》雜志2009年度全球500強中位居第9位，成為排名最靠前的中國公司。但與國際原油價格、國內石油石化產品價格變化的趨勢相同，中國石化集團營業收入在2008年8月達到近年來的峰值水平后，驟然掉頭向下，并在2009年1月跌至近3年來的最低點，不足700億元。同時由于全球金融危機引發的產品價格和需求雙重下跌以及高成本庫存壓力的集中釋放，使石油石化企業面臨的生產經營形勢更是“雪上加霜”。2008年，中國石化集團實現凈利潤200億元，比上年銳減557億元、降幅73.6%，也明顯低于2007年480億和2006年457億的凈利潤水平。
（3）資金流嚴重不足、企業資產負債率明顯上升
營業利潤的大幅下降，使企業的經營現金流十分緊張，并逐漸轉為負值，出現階段性入不敷出的局面。以中國石化為例，經營凈現金流已從2007年9月的1000多億元下降到2008年9月的-34億元。由于石油石化行業是典型的資金密集型產業，即使是維持簡單再生產也需要大量的資金，導致公司營運資金缺口不斷擴大，借貸規模快速上升，資金缺口近1500億元，全部需要依靠外部資金來平衡。債務規模不斷擴大，給公司帶來的控制財務費用的壓力也越來越大。在2008年10月末，中國石化資產負債率由年初的54%上升到57.54%，比年初增加3.1個百分點（若扣除財政補貼和發行CB的影響，資產負債率已達到62.33%，比年初增加7.89個百分點）；所屬煉油企業（補貼后）平均資產負債率116%，其中23戶資產負債率超過130%。嚴重影響企業的盈利能力、市場競爭力。
2．資本市場狀況與央企的財富損失
受動蕩的國際資本市場影響，香港股市和中國股市也出現巨幅調整。2008年初，香港恒生指數從高位回落，年末跌至14387.48點，全年累計下跌48%，為1974年以來最大年度跌幅。在香港上市的多數國企股價格在2008年的香港股市年遭遇了“腰斬”的命運，這可從中國石化、中國石油及中國遠洋的股價走勢圖印證（參見圖2.3.5）。
圖2：中(zhong)國(guo)石油、中(zhong)國(guo)石化、中(zhong)國(guo)遠洋近(jin)年來股價走勢
圖2.3.5 |
同期，中國股市也出現了較大幅度的波動，上證指數從2008年年初的5400點跌至最低的1800點。從股價走勢看，中國石化表現基本與大市同步，而寶鋼股份相對跑輸大市（見圖2.3.6）。
圖2.3.6 |
（四） 關于金融危機對中央企業影響的結論
結合上文的分析，可以得出以下結論：
第一，金融危機對中央企業的影響主要表現了盈利能力方面，并且是暫時性的。危機并沒有影響企業的運營能力，并且，從長期來看，金融危機為企業提供了一次成長的機會。中央企業受益于資產價格降低與財政刺激政策及寬松的貨幣政策，在危機中表現出良好的成長性。當然，央企在危機中的表現出的成長性也與其自身采取的有效應對措施有關，這一點后文將詳細論及。
第二，依賴內需的行業和高科技行業受金融危機影響相對較小。在2008年第三季度危機全面爆發的時段達到利潤峰值的汽車、電子信息、建材、醫藥、房地產等五個行業中，汽車、建材和房地產主要依賴內需，電子信息和醫藥兼有內需和高科技特征。在2008年以來的七個季度中均實現了凈利潤正增長的金融、傳媒、工程建筑、旅游酒店、醫藥、包裝印刷、煤炭等七個行業也大部分依賴內需。紡織等對外依存度高的企業在危機中遭受的困難可以反證這一點。
令人遺憾的是，我國高新企業在金融危機中的良好表現未能持續太久。，以電子信息行業為例，2009年，絕大多數企業出現了虧損。統計數據顯示，我國高新技術產業尚未具備“高”“新”特征。電子信息行業2006年至今15個季度的平均銷售凈利率僅為0.407%。我國很大一部分高新技術產業在市場上是以“利微量大”取勝，產業特征類似于傳統制造業，導致企業面臨外部沖擊時抗風險能力嚴重不足。
對于對外依存度高的企業受危機影響較大這一結論，必須抱有一分為二的態度。一方面，內需對企業支撐再一次說明我國經濟的健康成長有賴于內需的拉動。另一方面，我們也不可因噎廢食，因為經歷危機而延緩全球化進程。畢竟，危機是全球經濟中的非常態。同時，依賴外需的企業可以通過提高企業的科技水平和創新能力，提高產品附加值來增強企業在國際市場上的競爭力。
第三，位于產業鏈中不同環節的企業遭受危機的影響不同。這種情況同樣表現在處于同一行業但擁有不同主營業務結構的企業之間，如中國石化和中國石油。從另一個角度看，這種情況表明，從國家資產投資的通盤考慮出發，完整的產業鏈結構有助于平整不確定性，降低整體風險。
第四，提高企業財務競爭力有利于提高企業的抗風險能力。需要引起注意的是，中央企業在危機中表現出來的成長性得益于政府救市政策，這在另一方面加大了企業的償債風險。央企以政府為最后出資人，面臨的是“軟預算約束”，政府對于央企資金的運用，應當有更為嚴格的管控機制。另外，統計發現，有很大一部分央企將房地產和旅游酒店作為分散風險的“另一個籃子”。這對單個企業來說是分散風險，但當很多央企同時采取這類措施時，風險反而被集中了。尤其是在我國房地產市場政策風險日益加劇的背景下，這種“趨同”而又“簡單”的風險規避方式，其效用有待商榷。
三、中央企業采取的應對措施及評價
（一）中央企業應對措施
1．事前預防措施
一是加強預測預警工作。各中央企業高度關注國際國內宏觀經濟形勢的變化，深入分析匯率、利率、稅率、能源原材料價格變化以及信貸政策對本企業發展的影響，及時調整發展戰略和經營策略，制訂切實有效的應對措施。
二是成立應急小組。在國資委的組織領導下，成立了中央企業“財務應急工作小組”，由國資委主任李榮融同志擔任組長，選擇20多家負債率持續升高、資金緊張、市場處于下降狀態以及發生較大經營損失的企業，定期進行財務狀況剖析，幫助企業積極做好預案，有效管控財務風險。
三是嚴格控制風險。一批中央企業啟動了全面風險管理工作，中國五礦、國投集團、中國南車、中廣核集團等35家企業試行編制《企業風險管理報告》。中遠集團及時將海外資金轉到中國銀行，保證了資金安全。中糧集團、中化集團等企業利用國內外期貨市場，嚴格套期保值制度，有效化解經營風險。
2．事中控制措施
一是嚴控經營風險，努力保持生產經營穩定運行。加強國內外市場研究與預測，重點關注相關行業的需求變化，及時調整生產經營策略。如中國石化集團在2008年9月份，根據國內成品油需求驟然下降的實際情況，調整原油加工計劃，逐月降低了原油加工和化工生產負荷，加大產品促銷力度，努力搞好產銷存綜合平衡，保持生產經營的穩定運行。
二是加強成本控制，努力降低企業經營成本。早在金融危機爆發之前，國資委就及時發出通知，要求中央企業積極采取“過緊日子”、“準備過冬”的措施，捂緊錢袋子，謹慎投資，嚴控風險，強化管理，降本增效。一些央企審慎分析和評估已有投資項目或擬實施建設項目，對建設項目進行清理排隊和調減，集中發展核心業務，不斷降低投資風險。初步統計，僅中國石油、中國石化、國家電網、中國鋁業、中電投、中國五礦等6家中央企業2008年就調減投資890億元。國家電網2008年通過加強集中采購招標節約資金超過100億元，中國石化通過大力壓縮可控費用實現挖潛增效139億元，中國移動通過完善兩級集中采購體制，全年節約采購成本160億元。
三是強化資金管理，增強抵御風險能力。一些央企實行資金全面集中管理，強化資金集中管控，抵御風險的能力進一步增強。中國石油2008年第四季度日歸集人民幣資金約60億元、外幣資金約3000萬美元，債務規模縮減1000億元以上，財務費用逐年下降且控制在20億元以內。
四是開拓市場，積極擴大企業生存空間。寶鋼、中國海運等一批企業面對不斷變化的市場形勢，積極開拓市場，穩定重點客戶，努力擴大銷售份額。中國石油、中國石化積極“走出去”，增強配置全球資源的能力。中國石化2008年新增海外權益石油可采儲量485萬噸，獲得海外權益油900萬噸，同比增長31%；國際原油、成品油第三方貿易量分別達到2870萬噸和360萬噸；石化產品和設備材料進出口規模達到48億美元。同時，多家央企根據產業鏈、價值鏈的緊密連接，簽訂央企間的戰略合作協議，促進央企間“抱團取暖”，盡快渡過難關。2009年，在國際金融危機影響持續加深的情況下，中國石化與中國遠洋、中國海運、招商局、中外運長航集團四大國有航運集團簽署長期合作協議，既促進了“國油國運”、保障國家石油運輸安全，對促進國企的共同發展、應對危機挑戰也將具有重要意義。中國石化與中國重汽簽署戰略合作協議，在技術、商務、海外市場、品牌等四個層面進行深度合作。中國石油與華能集團簽署戰略合作框架協議，積極開展天然氣發電項目合作，并在新加坡等海外地區開展業務合作，同時建立定期磋商協調機制，及時溝通信息，尋求多種合作方式。
五是加強精細管理，扎實推進挖潛增效工作。中國石化大力開展“找差距，挖潛力，精細管理增效益”活動，在生產經營各個環節挖潛增效。牢固樹立過緊日子的思想，大力壓縮各項可控費用。2008年完成挖潛增效139億元，在應對危機的過程中提高了企業的管理水平，保持隊伍的穩定。
六是強化科技創新，提高核心競爭力。金融危機使中央企業充分認識到核心競爭力的重要作用，一批中央企業先后加大了研發投入，一批科技成果相繼出臺，一批專利申請獲得相關機構的獲準。同時，國務院國資委在企業負責人經營業績考核中增加了經濟增加值（EVA）考核，對于中央企業加大科技創新投入發揮了積極引導作用。中央企業堅定不移地依靠科技創新，繼續加大科技投入，加快企業產品結構調整和新產品開發，不斷增強國際競爭力。武漢鋼鐵（集團）公司科技投入2008年較2007年增長近10億，今后每年R&D投入將不低于企業年銷售收入的10%，積極調整和優化科技投入結構；中國南方機車車輛工業集團公司抓住國家加大鐵路和城市軌道建設投入的機遇，抓緊籌劃產品結構和生產布局調整，打造高速動車組、大功率機車、電力機車和城市軌道車輛等產品技術平臺，并重點開發影響系統集成的核心技術和關鍵部件，進一步提升產品的自主化水平；寶鋼集團有限公司將研發資源向取向硅鋼、高強鋼等新產品傾斜，形成新的利潤增長點；中國遠洋運輸（集團）總公司高度重視科技創新與管理創新、服務創新的有機結合，不斷開辟新服務項目、新航線、承運新貨種，提供綜合解決方案，打造現代物流服務品牌；神華集團有限責任公司加快薄煤層開采技術攻關，確保資源回收率不低于85%，實現降本增效。
七是優化調整結構，全面推動產業升級。在應對危機的過程中，許多中央企業把“優化調整”作為應對金融危機，實現“彎道超越”獲得持久競爭力的核心工作，從發展戰略到管理構架、管理流程、資源配置等都進行調整優化，在“過冬”中進行“冬訓”。部分能源、礦產資源、鋼鐵、有色金屬、汽車等行業，積極推動企業重組，優化產業結構，提高市場集中度和占有率。電信行業在2008年完成了重組，國內電信運營商由6家變為3家。在企業層面，中國石油2009年重組裝備制造業務，將裝備制造業務劃入寶雞石油機械制造有限公司，重點發展鉆頭、井控裝置、井口裝置；濟南柴油機廠重點發展壓縮機業務，并向鉆井成套設備、柴油發電機組配套等。
（二）應對措施效果評估
總體來看，中央企業面對國內外經濟形勢的劇烈變化，見事早、行動快、措施得力，在全球金融危機中站得穩、立得住、恢復快，保持了較好的生產經營態勢，發揮了中央企業在中國經濟中的頂梁柱作用，為中國經濟率先走出低谷發揮了積極作用，在危機承擔應有的經濟和社會責任。
1．保持生產經營穩定，奠定復蘇基礎。
2008年，盡管受國際金融危機沖擊，中央企業仍然實現利潤6652.9億元，如果剔除電力、石油、石化政策性虧損2660多億元，和2007年基本持平。2008年有19家中央企業進入世界500強，2009年有24家中央企業進入世界500強，反映出在動蕩不定的世界經濟中，央企仍經受住了考驗，在困境中保持了生產經營的穩健運行，為中國經濟走出危機陰影率先實現了經濟回升做出了積極的貢獻。2008年、2009年我國財政收入分別為6萬億元、6.8萬億元，其中中央企業的貢獻具有舉足輕重的地位。
2．保持員工就業，維護社會穩定。
面對金融危機，裁員、降薪風暴急速全球漫延，無論是全球500強企業，還是中國珠三角、長三角民營經濟實體都不例外。隨著全球經濟增長放緩，各行各業開始受到壓力，最直接的辦法就是不斷地降低成本，金融危機裁員愈演愈烈。高盛、花旗、美林、摩根士丹利、摩根大通等華爾街銀行紛紛大量裁員。戴爾、微軟、惠普等全球500強企業也相繼大幅度裁員。波及全球的裁員、減薪風潮為社會和家庭穩定蒙上陰影。但在中國，央企積極響應國資委的號召，保持職工隊伍的相對穩定，盡力做到減薪不裁員，歇崗不歇業。有效保障了員工隊伍的就業，促進了社會穩定。
（三）對央企應對金融危機的反思——加速度的世界和加速度的經濟
從2007年下半年美國次級債務危機的初露端倪，到2008年9月全球金融危機的集中爆發，危機的全球傳播速度似乎也進入到信息網絡時代。2008年第三季度，我國珠三角地區大批中小企業倒閉，同時央企也直面了近幾年來前所未有的經營壓力，產品需求和產品價格驟然下降，經營業績明顯下滑，到2008年底或2009年初達到低谷。大約在2009年第三季度，以央企為支柱的中國經濟在世界范圍內率先企穩回升，確立了中國經濟的恢復性增長的趨勢。被業界揣測的“有史以來規模最大、影響最強的金融危機”在經歷了大約2年的時間，首先在中國見到了曙光。比如作為生產性需求的柴油銷售量的變化趨勢比較能說明問題。中國石化的數據表明，柴油的銷售量在2008年第二季度開始下滑，2009年初達到近年來歷史低點，隨后的恢復是緩慢但是穩定的，直到2009年8月份，柴油銷售量首次實現年內同比增長，9月份繼續保持了同比增長、環比增長的勢頭，顯示生產性需求正在逐步恢復，中國經濟恢復增長的信心和趨勢也逐漸確立。如果留意中國全社會用電量的變化趨勢，也可從中找到中國經濟冷暖交替的軌跡。
2008年底我們開(kai)始感(gan)覺到危(wei)機(ji)的(de)(de)(de)沖擊和影響(xiang)，2009年我們試圖分析(xi)預計(ji)危(wei)機(ji)影響(xiang)的(de)(de)(de)深度(du)和持久性(xing)。當我們還在四處尋找數據(ju)支撐，思考(kao)中(zhong)(zhong)國經濟能否和如(ru)何實(shi)(shi)現(xian)“彎道(dao)超越(yue)(yue)”的(de)(de)(de)時候，危(wei)機(ji)似乎(hu)已經逐漸遠離中(zhong)(zhong)國而(er)去。檢視中(zhong)(zhong)央企(qi)業在金融危(wei)機(ji)中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)諸般應(ying)對措施(shi)，除了獲(huo)得充(chong)分肯定之外，還有(you)值得深入思考(kao)的(de)(de)(de)一面：即以中(zhong)(zhong)央企(qi)業為代表的(de)(de)(de)中(zhong)(zhong)國經濟在穩健度(du)過(guo)危(wei)機(ji)的(de)(de)(de)同時，是否失去了實(shi)(shi)現(xian)“彎道(dao)超越(yue)(yue)”的(de)(de)(de)機(ji)遇(yu)？申言之，在化(hua)“危(wei)”為“機(ji)”的(de)(de)(de)過(guo)程中(zhong)(zhong)，是否真(zhen)正拉動(dong)內(nei)需(xu)，實(shi)(shi)現(xian)結構調整。這一點還需(xu)要進一步深入研究(jiu)。
四、戰略對策
（一）宏觀層面的對策建議
2009年前三季度，我國GDP達到了7.7%的經濟增速，其中7.3個百分點來自投資。這表明，經濟回升主要還是依賴政府和大型中央企業固定資產投資拉動。與投資的高歌猛進相比，我國居民消費率不僅低于發達國家，也低于印度等發展中國家。應該說，政府出臺的4萬億投資救市的政策是必要的，也是卓有成效的，但是不能單純地依靠這樣的短期政策。從長期來看，根本的出路還是要實現經濟增長模式的轉變和效率的提高。長期以來，我國經濟屬于粗放的增長模式，其特點就是靠投資、靠生產要素和資源的投入，靠出口來支撐經濟增長。為了有效應對國際金融危機沖擊、促進經濟社會持續發展，必須加快推動我國經濟增長由主要依靠投資、出口拉動向依靠消費、投資和出口協調拉動轉變，由主要依靠第二產業帶動向依靠第一、二、三產業協同帶動轉變，由主要依靠增加物資消耗向依靠科技進步、提高勞動者素質和管理創新轉變。
1．加快國有資本布局和結構的調整，增強國有經濟實力。
從當前國際金融危機對我國經濟的沖擊來看，受影響最大的是耗能高、污染重的低端制造業和外向聯系較密切的重化工業，而科技含量多、附加值高的科技導向型產業受影響較小，甚至基本不受影響。這些情況說明，在應對國際金融危機的影響中，我們應當充分重視結構調整問題。
（1）優化國有經濟布局
以產業調整振興為契機優化國有經濟布局，明確今后中央企業對關系國家安全和國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域保持絕對控制力的地位，在對國民經濟具有重要影響、具有廣闊市場前景和潛在巨大社會需求、產業關聯度高、能支撐地區經濟和城市競爭力的行業和領域發揮主導作用。在其他競爭性領域，中央企業應當遵循市場規律，把握國有資本的功能定位。根據經濟發展的要求，從根本上解決產能過剩問題，加速推動完成國企改革未完成的使命，避免回到最壞的“納什均衡”中去。
（2）改善中央企業資本結構
積極調整央企資本結構，著力在優化資源配置方面取得新突破。要從全球產業結構調整和產業鏈分布的大局，認真審視和調整中央企業戰略定位，把轉變發展方式、提升企業核心競爭力作為結構調整的主攻方向，推動國有資本向經濟鏈的關鍵領域集中，向產權鏈的核心部位集成，向產業鏈的關鍵部位集約，向價值鏈的高端部位集聚，充分發揮國有經濟的控制力、影響力和帶動力。調整中央企業產業結構，抓住機遇，看準方向，淘汰落后產能，注重節能降耗，發展循環經濟，投資能夠帶動企業發展上臺階的關鍵技術和重點項目，努力增強國有資產的回報能力和國企對社會的貢獻能力。充分運用資本市場，加大重組兼并，要圍繞做強做大主業、增強核心競爭力，加快推進強強聯合、上下游整合等多種形式的聯合重組，進一步突出和精干主業，加快主輔分離輔業改制，剝離低效資產，提高資產質量和運行效率。積極支持鼓勵中央企業按照市場化的原則，與地方國有企業以及有良好信譽的民營企業加強戰略合作與重大問題溝通，通過合作實現優勢互補、互利共贏，通過溝通集中資金資源，提高配置效率，促進共同進步，和諧發展。
（3）加強能源和信息安全
能源、原材料、糧食等大宗商品由于其在經濟中的基礎性作用最容易成為國際炒家攻擊的目標。在這些關鍵的行業領域，必須要有自主的、獨立的產業鏈，才能對抗國際市場的風云變幻，降低整個經濟體面對的風險。信息安全是企業必須注意的重要事務。這里的信息既包括國家的產業信息，也包括企業的商業秘密、戰略決策乃至經營信息等。加強信息安全，是維護國家經濟利益和經濟安全以及企業發展的現實需要，務必予以足夠的重視。
2．堅持自主創新，轉變經濟增長方式。
（1）把握歷史機遇，認識自主創新的重要意義
金融危機往往孕育著新的科技革命和產業變革。德國經濟學家門施用現代統計方法考察了歷史上112項重要技術創新，發現重大技術創新集中出現的高峰期都接近經濟蕭條和緊隨復蘇的階段。從歷史上看,英國、美國、日韓等國家都是抓住經濟危機的機遇，通過自主創新而崛起的。這次金融危機導致的大變局下，世界已進入空前的創新密集和產業振興時代。各國紛紛把推動科技進步和自主創新作為走出危機、促進發展的關鍵舉措，以期在科技創新方面占據優勢，爭取掌握未來發展的主動權。例如，美國提出要將研發投入提高到占GDP 3%的歷史最高水平；歐盟宣布投資1050億歐元發展綠色經濟；日本、俄羅斯等國也紛紛宣布科技創新戰略。各國圍繞新能源、新材料、生物醫藥、節能環保、低碳技術等新一輪產業發展的重點，展開了搶占未來發展制高點的科技競賽。
近年來，中央企業十分重視依靠自主創新促進企業發展，積極加大研發投入，不斷完善企業創新體系，在關系國家安全和國民經濟命脈的重點領域和關鍵行業掌握了一批核心技術和關鍵技術，形成了一批具有自主知識產權的高端產品，顯著增強了企業的國際競爭能力。例如，國家電網1000kv交流特高壓試驗示范工程安全運行滿一周年，標志我國在特高壓工程設計、建設、運行和設備制造方面達到國際領先水平，成為世界特高壓輸電技術的引領者。神華集團具有完全自主知識產權的煤直接液化示范工程試車成功，已累計運行超過1000小時，使我國成為世界上唯一掌握百萬噸級煤直接液化關鍵技術的國家。取得這樣成果的中央企業還有不少。企業自主創新的意識普遍增強，具備了較強的整體創新能力。但應當看到，雖然中央企業發展很快，已有多家企業進入世界500強，但是核心競爭力總體上還不強，自主創新能力與世界先進企業相比還存在較大差距，大而不強的先天弱點制約整體創新能力提升，核心和關鍵技術的創新實力不強，技術創新體制機制問題尚需不斷探索和實踐，技術創新的管理科學化水平還有待進一步提高。
（2）建立和完善中央企業自主創新體系
建立培育央企自主創新能力的長效機制，持續加大研究開發投入，大力支持鼓勵中央企業集團直接建立研發機構、公共技術研發平臺，支持中央企業與地方國有企業、其它所有制企業間開展技術合作交流，以促進技術創新要素在合理流轉中實現價值最大化。要切實加強企業創新人才和高技能人才隊伍建設，特別是注意引進企業發展急需的高層次科技人才和經營管理人才，形成鼓勵創新的激勵機制與環境氛圍。
（3）掌握關鍵技術的自主知識產權，創建高新技術知名品牌
圍繞中央企業發展目標、發展戰略和主營業務發展需求，將科研開發融入企業發展規劃，超前儲備，技術攻關，努力在關鍵技術和重要產品方面形成自主知識產權和知名品牌。為此，一是制定正確的科技發展戰略，在超前的市場需求預測和技術發展預測的基礎上，恰當選擇實現跨越的領域，同時合理配置科技跟進與跨越兩方面的科研力量。二是以信息化帶動工業化，促進現有產業技術升級，廣泛應用信息技術、先進制造技術、先進管理技術對現有產業進行改造。三是克服由于政企不分的體制而造成的阻礙，防止在重要的領域握有壟斷權的企業壓制創新，阻礙新技術的產業化。如不改變這種體制狀況,新技術、新工藝、新產品就很難破土而出,得到應用和發展產業提升也很難實現。
提高高新技術產業自主創新能力，不僅事關中央企業的贏利能力和成長潛力的拓展，更事關國家科技競爭力的增強。因此，引導相關行業企業增大研發投入，努力提高國內高新技術產業的自主創新能力，提高產品附加值，增強企業抗風險能力就顯得重要，特別要防止企業因追逐短期效益而從一個低效的產業轉入另一個低效的產業。
（4）多策并舉，提升核心競爭力
中央企業要加快自主創新步伐，進一步提高核心競爭力,在我國建設創新型國家的總體發展戰略中，充分發揮創新主體作用,為我國整體競爭力的提高做出貢獻。因此，中央企業必須把提高自主創新能力作為提升企業核心競爭力的戰略措施，抓住后金融危機時期難得的機遇，聚焦主業發展，增加研發投入，加強科技資源整合，建立全球研發體系，加快科技人才隊伍建設，圍繞市場需求不斷開發新產品、新技術和新工藝，培育形成具有自主知識產權的核心技術和知名品牌，努力發展我們自己的具有國際競爭力的大公司、大集團，推動企業長期健康可持續發展。按照《國家知識產權戰略綱要》有關要求，全面啟動知識產權戰略，努力將自己打造成擁有自主知識產權和知名品牌、熟練運用知識產權制度、具有較強國際標準話語權的大公司大集團，增強企業抵御各類風險和實現可持續發展的能力。
3．實施“走出去”戰略，形成“國際化競爭”格局。
近年來，我國積累了兩萬多億美元的外匯儲備，與人民幣儲蓄余額是中國經濟與社會發展的主要兩項資金來源。但是，這種金融資產僅僅是潛在的購買力，并不等于真實的國民財富，而且，隨著未來商品與資產價格的上升，其相對價值將大幅貶損。這需要我們在恰當的時間，以恰當的方式和合適的成本，將潛在的購買力轉變為真實國民財富。國民財富不但表現為物化的生產要素與產出總量，而且更體現在具有創新能力的人與組織之中。因此，從更廣闊的角度看，全球金融市場的劇烈變動為我國調整經濟結構、提高創新能力、從中低端制造業向中高端產業過渡，以及增加國民財富提供了稍縱即逝的戰略性投資機會。
（1）完善中央企業國際化經營戰略，開展國際化業務
目前，應利用我們具備戰略投資的杠桿——豐裕的外匯流動性，同時也有了支點——發達國家全而拯救市場的迫切需要的有利條件，撥付相當比例的外匯資金，支持鼓勵有能力的中央企業并購或參股那些行業相關、日前陷入財務困難、但仍有優勢(市場、管理、創新等方而)的大型工商公司。可從外匯資金中配置足夠數額，通過有關金融機構發放抵押貸款、過橋貸款等多種方法，專門用于企業產權收購與合作;需要調整我國對資本項目外匯管理的若干規則，促進境外的產權交易；在與歐美國家的雙邊談判中，在積極參與拯救行動的同時，要求對方放寬或取消其對于資本市場與私募市場產權交易的限制；針對國際市場衰退和海外知名集團目前爭取合作的迫切需求，推進一批戰略合作和技術引進項目。
（2）鼓勵中央企業通過資本市場參與國際競爭與合作
通過資本市場參與國際競爭與合作，既可以表明中國參與全球拯救行動、維護全局性公共產品的誠意，打消國際上存在的對我國中央企業非市場運作的疑慮，又可以通過中央企業在國際社會中積極履行社會責任，樹立我國企業在國際上的良好形象，充分展現我國中央企業強大的實力、前瞻的國際視野、完善的公司治理、較強的資本運作能力，為后續中央企業“走出去”積累重要經驗。
4．加快收入分配機制改革和再分配調節。
就國家與中央企業的經濟利益關系而言，涉及到經濟學的三個基本范疇和基本概念，即租金、稅收和利潤。這三個范疇對應著國家的三重身份，租金是國家作為資源所有者取得的貢賦或者資源的價格，稅收是國家作為社會管理者提供公共服務的報酬，利潤是國家作為中央企業所有者投資經營的所得，三者之和構成了企業總收入扣除成本以后的毛收入。在中央企業改革和發展中，如何處理這三者的關系成為了問題的核心和焦點。
目前，中央企業沒有向國家交納租金，而是作為自己利潤的一部分。正因為資源的租金國家沒有征收，只是象征性的征收資源稅或資源使用費，所以就大大低估了中央企業的成本，擴大了利潤。租金應該成為中央企業成本的組成部分而不是利潤的來源。在明確了租金與利潤的關系后，要把租金這部分從利潤中扣除，因為這是所有者國家的收益和企業管理層的貢獻毫無關系，也就不能作為利潤進入財務報表。在資源日趨緊張的今天，明確國家是國企資源的所有者并對之征收租金，既能保障國家的權益，也可以促使中央企業經營人更有效率的利用企業的資源，進一步做到中央企業的保值增值，并把對企業所屬的國有資源的利用效率作為考核管理層的重要方面之一。
將中央企業留存的大量未分配收入，尤其是涉及資源性和壟斷性的收益上交給國家，國家再通過多種渠道可以增加居民收入并拉動消費。如國家在得到這些收益之后，可以通過減輕個人稅負和增加社保福利等渠道間接增加居民特別是低收入群眾消費能力，最終拉動居民消費。
關于國企租金、利潤分配問題， 2007年，國務院發布了《國務院關于試行國有資本經營預算的意見》（國發【2007】26號），要求建立國有資本經營預算制度，增強政府的宏觀調控能力，完善國有企業收入分配制度，推進國有經濟布局和結構的戰略性調整，集中解決國有企業發展中的體制性、機制性問題。2007年12月，財政部和國資委發布了《中央企業國有資本收益收取管理暫行辦法》，在我委履行出資人職責的中央企業和中國煙草總公司開始施行國有資本經營預算制度。2008年10月頒布、2009年5月1日起施行的《企業國有資產法》明確規定，國家建立健全國有資本經營預算制度，對取得的國有資本收入及其支出實行預算管理。同時，要求國務院制訂國有資本經營預算的具體辦法和實施步驟。應當說，隨著相關法律制度的健全，中央企業的國有資本經營預算制度將會在國有經濟布局結構調整中發揮重要作用。
5．增強責任意識，擔當社會責任。
長期以來，中央企業在自身發展壯大的同時，通過履行社會責任，為我國改革開放和社會主義現代化建設做出了突出的貢獻。
（1）中央企業應當履行的社會責任
作為公有制企業和國有經濟的主導力量，中央企業是完善社會主義市場經濟的推動力量，應當在履行社會責任方面發揮特別重大的作用。就中央企業整體而言，其社會責任包括：實現國家經濟社會發展戰略、調整經濟結構、防止經濟失衡、平抑經濟周期波動、確保經濟社會的穩定和協調發展。就中央企業個體而言，應依法經營、誠實守信、提高持續贏利能力、提高產品質量和服務水平、加強資源節約和環境保護、推進自主創新和技術進步、保障生產安全、維護職工合法權益、參與社會公益事業等方面。在履行社會責任方面的實踐中，應注意處理好四個關系：處理好企業與員工權益的關系；處理好企業與促進就業的關系；處理好企業與產品結構升級的關系，處理好企業與社會公共利益的關系。
（2）加強中央企業的“軟實力”建設。
隨著國際經濟競爭日趨激烈，企業之間的競爭與可持續發展，越來越依賴企業“軟實力”的較量，中央企業要具有與國際大公司同臺競技的素質和水平，就必須履行社會責任，在國際市場上樹立負責任的企業形象，培育和形成新的競爭優勢，才能立于不敗之地。在實施國際化發展的戰略中，應適應客觀形勢的要求，采取積極的應對措施，必須更加重視在國際社會中履行責任，并且通過積極履行社會責任樹立我國企業在國際上的良好形象，提升企業核心競爭力。
(二)微觀層面的對策建議
一切競爭，歸根到底可以說是管理的競爭。現代產業競爭的加劇，對國有企業管理提出了更高要求。通過國有資本調整和中央企業重組，建立健全現代企業制度，形成產權清晰、權責明確、分工合理的治理結構，能夠提高決策的科學化、民主化、程序化程度，在有效激勵基礎上加強監督。
1．以董事會為著力點，進一步完善公司治理結構。
企業之爭在很大程度上即公司治理水平的競爭，其制度優勢的競爭力甚至超過技術與產品本身。只有建立了完善而富有效率的公司治理結構，企業才能對資源進行合理配置，才能對人才進行有效激勵，才能形成強大的創新能力，才能贏得投資人的信任，才能從制度上保證企業的持續健康發展。治理改革的核心在于董事會建設，在以資本為紐帶的現代央企公司治理體系中，董事會處于關鍵環節，承上（股東會）啟下（經理層）。
（1）按照建立現代企業制度的要求，根據中央企業不同組織形態，分類推進完善法人治理機構。
目前，在126戶中央企業中，依照《公司法》設立為有限責任公司（包括國有獨資公司）的只有20多家，其余企業仍為全民所有制企業（國有獨資企業）。
對于公司制企業而言，要使董事會真正獨立于公司管理層，確保董事會決策的“公正性”，按照決策權和經營權分立的原則，形成科學的決策體制和權利制衡機制。確保《公司法》賦予董事會的職權落實到位，尤其要落實由董事會集體決定選聘經理人員、決定經理人員的考核與薪酬的職權。
對于國有獨資企業而言，要擴大董事會試點的范圍，在企業“植入”董事會。引入外部董事，并使外部董事占董事會全部成員的相對多數；在強調原則上董事長與總經理兩職分設的前提下，進行外部董事擔任董事長的探索；總經理進入董事會，其他高級管理人員原則上不進入董事會；選聘具有不同業務專長和經驗的高水平董事，構建具有綜合素質、能夠滿足董事會履行各項職責要求的董事會，并加大后續培訓力度，不斷提高董事會成員的“專業性”，保持董事會的獨立性。要落實國企公司董事會的契約責任，監督董事會及其成員的履職情況，規范對董事會的考核工作，建立健全董事人員的激勵約束機制，監督企業與董事會成員間的關聯交易。
（2）積極推動中央企業整體上市，深化股份制改革。
嚴格意義上的整體上市，是指中央企業全部資產進入上市公司。是與分拆上市相對的一種股份制改造模式。寬泛意義上的整體上市，則是指中央企業主業整體上市行為。目前，中央企業整體上市主要是指后一種情形。從現實情況看，這是推進中央企業建立現代企業制度的一個現實結果，也是進一步深化中央企業集團公司化改革的路徑選擇。在實現整體上市過程中，既要處理好剝離人員與資產的處置，確保國有資產不因此而流失，更要確保上市公司的獨立性，使之真正成為資本市場的主體。對于國資委而言，中央企業整體上市后，可能帶來國資委直接持有上市公司股份等現實問題，需要做好充分準備。
（3）改善企業財務結構，提高企業財務競爭力。
與國際平均水平相比，我國企業資產負債率相對偏高，流動比率相對偏低，而這兩項指標與企業的抗風險能力密切相關。企業應當及時引進財務指標風險監控制度，立足長遠，在關注企業利潤總額和利稅總額的同時更加關注企業隱藏的長期資本運營風險，著力改善資產負債率過高和流動比率過低的狀況，改善企業財務結構，提高企業財務競爭力。
2．完善激勵約束機制，建立健全經營業績考核制度
引發此次金融危機的一個原因在于失當的薪酬激勵體系。過分注重短期激勵的薪酬結構致使公司CEO與職業經理人為一己之利無法注重公司長期發展，而更多追逐短期效益，甚至不惜突破道德底線，進行各種放大效應的套利行為。2009年以來，無論在深陷危機泥潭的華爾街，還是頻頻曝出天價薪酬的國內市場，部分國企公司高管人員“高薪”、“限薪”都已成為熱門話題。
（1）推行工資預算總額管理
國資委應當按照國家收入分配政策規定和出資人的調控要求，圍繞企業發展戰略目標，根據企業經濟效益、人工成本承受能力和勞動力市場價位等因素，對企業職工工資總額和工資水平做出預算安排并進行規范管理。
中央企業的薪酬機制應該堅持“三參考”原則。即：一是把全社會平均收入水平作為參考依據，不能脫離太遠；二是將行業平均收入水平作為參考依據，不能懸殊太大；三是企業內部高管薪酬必須參考企業職工平均工資水平，不能脫離太大。可以考慮在廣泛深入研究的基礎上，合理確定央企高管人員薪酬與社會平均收入水平、與行業內平均收入水平、與內部職工平均收入水平之間的比例，增強可操作性。
（2）建立完善的績效考核機制
根據中央企業的戰略目標計劃業務重點，所處的行業、資產經營的不同水平、戰略定位、資源配置，制定完善的崗位說明書和績效考核表，確定關鍵考核指標(KPI)，實行年度考核與任期考核相結合、結果考核與過程評價相統一、考核結果與獎懲相掛鉤的經營績效考核制度。按照權責利相統一的要求，建立企業負責人經營業績同激勵約束機制相結合的考核制度，根據考核結果發放績效工資，制定獎懲、晉升、降職方案，將績效考核貫穿到企業管理的全過程，建立健全科學合理、可追溯的資產經營責任制。同時根據績效考核的結果制定員工培訓和職業生涯設計，為員工成長創造必要的條件。要考慮到人對成就感的追求，激發人才的上進心，通過職務晉升、崗位輪換等途徑，使員工感受到工作的挑戰，從而不斷實現自我超越，從企業發展中實現自我價值的體現。
3. 強化管理，健全內部管理控制機制
早在金融危機初期，有人就預言，在這場罕見的海嘯中，西方經濟受到的是外傷，而中國企業將受到內傷。其言下之意即中國企業的內部決策與管理效率將會受到嚴峻挑戰，一些大而弱的企業將會面臨巨大打擊。事實上，這些言論并非空穴來風。從境外實例來看，豐田在快速擴張過程中，取得了汽車車輛桂冠的榮耀，但同時由于管理環節沒有隨之跟上，導致了近期全球市場的一系列召回事件，企業形象受損嚴重。在金融風暴中率先倒下的雷曼兄弟公司以及今年破產的全日航公司都讓人看到了一個殘酷的現實，即使經過幾代無數人的努力，辛勤建立起來的百年老店或者大型企業，也可能因為一個管理漏洞而陷于絕滅。在應對危機的過程中，一些中央企業強化了管理，為順利度過經濟寒冬提供了保障。同理，在危機之后，強化管理依然是一個值得特別重視的任務。
（1）優化經營管理架構
要按照企業管理水平和發展規律梳理管理流程，壓縮管理層級，縮短管理鏈條。許多中央企業設立的子企業層級多，管理鏈條長，管理效率低，致使一些子企業成為國有資產流失的“毛細血管”。針對這些現實，建議中央企業根據個體實際考慮對總部管理機構進行調整和優化，實施扁平化管理的大部制改革，適當壓減職能部門，集中管理職能，減少管理崗位，減少企業層級。
（2）加強全面風險管理
《企業國有資產法》第17條規定，國家出資企業應當建立和完善法人治理結構，健全內部風險控制制度。金融危機實際上是讓企業真正見識到危機破壞性，也獲得了在危機中學習成長的機會。在后危機時代，中央企業要進一步加強風險管理體系建設，倡導全員風險管理理念，培育各具特色的風險管理文化，提高風險管理工作的效率和水平。要積極采用信息化等管理工具，加大對重大風險的實時監控和預警，加強對重要風險點的控制，改進內在控制機制，特別是強化對金融衍生品和財務風險等高風險業務和重點工作環節的管控。
（3）建立健全企業法律風險防范機制
目前，126戶中央企業大部分已經建立了以總法律顧問制度為核心的法律風險防范機制，中央企業規章制度、經濟合同、重要決策法律審核把關率不斷提升。這些機制建設，對于強化企業管理產生了積極作用。在后危機時代，中央企業要進一步重視愛侶風險防范工作，逐步向重要子企業延伸，力爭使企業重要決策、重要合同、重要投資項目的法律審核得到加強，將風險消滅在萌芽狀態，保障中央企業健康發展。
