國企改革與資本市場聯動 并購重組及混改成重要陣地
文章來源：證券日(ri)報 發布時間(jian)：2021-10-13
國務(wu)院(yuan)10月9日發布的(de)《關于進一步提高上市(shi)(shi)公司質量的(de)意見》（下稱《意見》），進一步釋放出借力(li)資本(ben)市(shi)(shi)場推進國企改革的(de)信(xin)號。
華興證券首席經濟(ji)學家(jia)龐溟表示，資(zi)(zi)(zi)本市(shi)場作為金融(rong)運行中(zhong)牽一發而(er)動(dong)全身的重要組成部分，隨著此次國(guo)務(wu)院在部署提高上市(shi)公司質量中(zhong)，明(ming)確提到資(zi)(zi)(zi)本市(shi)場與國(guo)企并購重組和混改(gai)的聯動(dong)，預(yu)計下一階段國(guo)企改(gai)革借力資(zi)(zi)(zi)本市(shi)場的推進力度(du)有望持續深(shen)化，同(tong)時也助于進一步擴(kuo)大(da)我國(guo)資(zi)(zi)(zi)本市(shi)場的深(shen)度(du)、廣度(du)在國(guo)民經濟(ji)中(zhong)的影響(xiang)。
具體來看，《意見》在促進市(shi)場(chang)(chang)化并(bing)購(gou)重組方面提出，要充(chong)分發揮資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)的(de)并(bing)購(gou)重組主渠道作用(yong)，鼓勵上市(shi)公司盤(pan)活存量、提質增效、轉型發展。發揮證(zheng)券市(shi)場(chang)(chang)價(jia)格、估值、資(zi)產評(ping)估結果在國有資(zi)產交易定價(jia)中(zhong)的(de)作用(yong)，支持國有企業依(yi)托(tuo)資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)開(kai)展混合所有制改革。
“發揮資本(ben)市場價格發現(xian)機制作用，無(wu)論是對(dui)并購重組而言，還是對(dui)混合所(suo)有(you)制改(gai)革來說，都具有(you)十分重要(yao)的意義(yi)。”中國企業(ye)聯合會研(yan)究部研(yan)究員(yuan)劉興(xing)國表示，它可以更為科學地完成并購重組與混改(gai)所(suo)涉及資產或股(gu)權的定價，以有(you)效防止國有(you)資產流失。
在(zai)劉興國(guo)看來，資(zi)(zi)本(ben)(ben)市場(chang)是落實國(guo)企(qi)改革(ge)任務的(de)關鍵平臺。一(yi)方面，資(zi)(zi)本(ben)(ben)市場(chang)可以有(you)效提(ti)(ti)升國(guo)企(qi)改革(ge)的(de)透明度，確保各項改革(ge)公開、有(you)序、依法推(tui)進，防止個人或機構借改革(ge)名義(yi)侵吞國(guo)有(you)資(zi)(zi)產；另一(yi)方面，資(zi)(zi)本(ben)(ben)市場(chang)可以為國(guo)企(qi)改革(ge)的(de)推(tui)進提(ti)(ti)供包括(kuo)發現(xian)優質資(zi)(zi)產標的(de)與(yu)戰(zhan)略投資(zi)(zi)者(zhe)，提(ti)(ti)供資(zi)(zi)產處置通道(dao)等。整(zheng)體(ti)上看，隨著(zhu)國(guo)企(qi)改革(ge)三年行動(dong)方案的(de)發布，預計下一(yi)階段的(de)國(guo)企(qi)改革(ge)深(shen)化推(tui)進，必定需要借助并充分發揮(hui)資(zi)(zi)本(ben)(ben)市場(chang)的(de)作(zuo)用。
事實上，從數(shu)據(ju)來看，今(jin)年(nian)以來國(guo)有企(qi)業借力資(zi)(zi)本市場(chang)推進(jin)并(bing)購重組(zu)始終呈現出(chu)較為(wei)活躍(yue)的(de)態(tai)勢。據(ju)同(tong)花順(shun)iFinD數(shu)據(ju)顯示，按首次公告日計算(suan)，剔除交易失敗案例(li)，今(jin)年(nian)以來截至10月11日，A股市場(chang)共發生502起(qi)(qi)國(guo)企(qi)并(bing)購重組(zu)計劃，占全市場(chang)1625起(qi)(qi)并(bing)購重組(zu)計劃的(de)30.89%；從項目進(jin)度看，120起(qi)(qi)已完成，382起(qi)(qi)正在(zai)進(jin)行(xing)中。從企(qi)業性(xing)質來看，有119起(qi)(qi)涉(she)及(ji)(ji)央企(qi)國(guo)資(zi)(zi)控股公司(si)、226起(qi)(qi)涉(she)及(ji)(ji)省屬國(guo)資(zi)(zi)控股公司(si)、148起(qi)(qi)涉(she)及(ji)(ji)地(di)市國(guo)資(zi)(zi)控股公司(si)、9起(qi)(qi)涉(she)及(ji)(ji)其他(ta)國(guo)有公司(si)。
值得關注的(de)是，在(zai)(zai)上述502起(qi)國企(qi)并(bing)購重組(zu)計(ji)(ji)劃中，共涉(she)及371家上市國企(qi)，而(er)截(jie)至目前，包括央企(qi)國資(zi)控股公(gong)(gong)司(si)、省屬國資(zi)控股公(gong)(gong)司(si)、地市國資(zi)控股公(gong)(gong)司(si)及其(qi)他國有(you)公(gong)(gong)司(si)在(zai)(zai)內的(de)上市國企(qi)共1216家。也就是說，今年約有(you)三分之一的(de)上市國企(qi)正積極推進并(bing)購重組(zu)計(ji)(ji)劃。
龐溟認為，在國有(you)(you)企業改革過程中，尤(you)其在國有(you)(you)股權或資(zi)產(chan)的重組(zu)、交(jiao)易、轉讓過程中，建立公開、透明(ming)、有(you)(you)效(xiao)的估價(jia)、競價(jia)、定價(jia)機制(zhi)，是確(que)(que)定國有(you)(you)企業價(jia)值(zhi)、防止國有(you)(you)資(zi)產(chan)流失、確(que)(que)保國有(you)(you)資(zi)產(chan)保值(zhi)增值(zhi)的重要途(tu)徑。
“總的(de)來(lai)說，發(fa)揮證券市(shi)(shi)場(chang)價(jia)格、估值(zhi)、資(zi)產(chan)評估結(jie)果在(zai)國有(you)(you)資(zi)產(chan)交易定(ding)價(jia)中的(de)作用，將(jiang)主(zhu)要帶來(lai)五個方(fang)(fang)面的(de)積極影響。”龐溟表示，一是(shi)有(you)(you)利(li)于(yu)培育重(zhong)視企業(ye)未來(lai)盈利(li)能力、現金流(liu)并(bing)綜(zong)合(he)考(kao)慮有(you)(you)形資(zi)產(chan)及無形資(zi)產(chan)的(de)共識；二是(shi)有(you)(you)利(li)于(yu)確(que)立尊重(zhong)市(shi)(shi)場(chang)經濟規(gui)律、尊重(zhong)企業(ye)市(shi)(shi)場(chang)主(zhu)體地位的(de)原(yuan)則(ze)；三(san)是(shi)有(you)(you)利(li)于(yu)促使出(chu)資(zi)人、資(zi)產(chan)占有(you)(you)方(fang)(fang)、評估中介機構正確(que)理(li)解和準確(que)把握國有(you)(you)資(zi)產(chan)定(ding)價(jia)機制(zhi)；四是(shi)有(you)(you)利(li)于(yu)在(zai)混合(he)所(suo)有(you)(you)制(zhi)改(gai)革中保(bao)護相關各方(fang)(fang)合(he)法權益、促使國有(you)(you)資(zi)產(chan)的(de)交易流(liu)程更為依法合(he)規(gui)；五是(shi)有(you)(you)利(li)于(yu)建立規(gui)范、制(zhi)定(ding)程序、對資(zi)產(chan)估值(zhi)和股權融合(he)后的(de)企業(ye)運營(ying)在(zai)產(chan)權、市(shi)(shi)場(chang)、公司治(zhi)理(li)等(deng)各方(fang)(fang)面作出(chu)制(zhi)度性安排。
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