文章來(lai)源：《國(guo)資報告》雜志 發布時間：2019-03-21
黨的(de)十九大報告提出，要深化(hua)金(jin)融(rong)(rong)體(ti)制(zhi)(zhi)改革，增強金(jin)融(rong)(rong)服務實體(ti)經濟能(neng)力(li)。在(zai)國內資本市場上，金(jin)融(rong)(rong)類企業(ye)(ye)估值居全(quan)行業(ye)(ye)最(zui)低，上海證券交易所(suo)披露的(de)數據(ju)顯(xian)示(shi)，截至(zhi)2017年(nian)11月12日(ri)，金(jin)融(rong)(rong)業(ye)(ye)在(zai)上證A股的(de)靜(jing)態市盈率是(shi)(shi)10，建筑業(ye)(ye)是(shi)(shi)14.87，制(zhi)(zhi)造業(ye)(ye)是(shi)(shi)36.94。金(jin)融(rong)(rong)資本和產(chan)業(ye)(ye)資本的(de)結合(he),是(shi)(shi)金(jin)融(rong)(rong)業(ye)(ye)和實業(ye)(ye)的(de)雙贏(ying)，產(chan)融(rong)(rong)一(yi)體(ti)化(hua)是(shi)(shi)必然(ran)大趨勢。
本文(wen)以產融結(jie)合“由產到(dao)融”和(he)“由融到(dao)產”兩(liang)種(zhong)路徑為(wei)視角，通過比較分(fen)析這(zhe)兩(liang)種(zhong)路徑國外企業和(he)中央企業的(de)實踐探索，總結(jie)指出堅持“產業為(wei)本、金融為(wei)用、產融有(you)效互(hu)動”是中央企業產融結(jie)合的(de)出路所在。
產融結合的內涵
產融結(jie)合一詞(ci)是(shi)(shi)舶(bo)來品(pin)，起(qi)源于(yu)英(ying)美等發達國家，指(zhi)的是(shi)(shi)實(shi)業和(he)金融業為了共同的發展目標和(he)整(zheng)體效益，通過(guo)參股、持股、控股和(he)人(ren)事參與等方式，進行的內在結(jie)合或融合。
產(chan)融(rong)(rong)結合，即產(chan)業資(zi)本(ben)和(he)金(jin)融(rong)(rong)資(zi)本(ben)的(de)(de)(de)結合，從(cong)兩(liang)種資(zi)本(ben)的(de)(de)(de)載體來看，產(chan)業資(zi)本(ben)一般是指工商企(qi)業等非金(jin)融(rong)(rong)機構(gou)占(zhan)有和(he)控制的(de)(de)(de)貨幣(bi)(bi)資(zi)本(ben)及實體資(zi)本(ben)；金(jin)融(rong)(rong)資(zi)本(ben)一般是指銀(yin)行、保險、證券、信托、基金(jin)等金(jin)融(rong)(rong)機構(gou)占(zhan)有和(he)控制的(de)(de)(de)貨幣(bi)(bi)及虛擬資(zi)本(ben)。
從世界范圍(wei)來(lai)看(kan)，產(chan)(chan)(chan)(chan)融(rong)(rong)結合路徑可以分為“由產(chan)(chan)(chan)(chan)到(dao)(dao)融(rong)(rong)”和(he)“由融(rong)(rong)到(dao)(dao)產(chan)(chan)(chan)(chan)”兩種(zhong)。“由產(chan)(chan)(chan)(chan)到(dao)(dao)融(rong)(rong)”模式(shi)，是(shi)產(chan)(chan)(chan)(chan)業資本(ben)(ben)旗下，把部(bu)分資本(ben)(ben)由產(chan)(chan)(chan)(chan)業轉到(dao)(dao)金融(rong)(rong)機(ji)構，形成(cheng)強大(da)的金融(rong)(rong)核心。“由融(rong)(rong)到(dao)(dao)產(chan)(chan)(chan)(chan)”模式(shi)，是(shi)金融(rong)(rong)資本(ben)(ben)有意(yi)識(shi)地控(kong)制產(chan)(chan)(chan)(chan)業資本(ben)(ben)去(qu)獲取回(hui)報，而不是(shi)純粹的入股。
國外產融結(jie)合的(de)發展歷史比(bi)較長(chang)，涉及的(de)行(xing)業比(bi)較多，涉及的(de)企業知名度也比(bi)較高，它們的(de)探索為后人提(ti)供了(le)寶貴(gui)的(de)經驗和(he)教訓。
“由產(chan)到融(rong)(rong)(rong)”模式的實(shi)踐探(tan)索。國(guo)外“由產(chan)到融(rong)(rong)(rong)”的路徑是各(ge)企(qi)業集團從實(shi)業起(qi)家，在發展成為行(xing)業標桿(gan)之(zhi)后，利(li)用其(qi)雄厚(hou)的產(chan)業資(zi)本向金(jin)融(rong)(rong)(rong)業延伸，通過與(yu)銀(yin)行(xing)合作、成立金(jin)融(rong)(rong)(rong)公司(si)等(deng)方式，提(ti)高其(qi)產(chan)業資(zi)本的質(zhi)量和效率，并獲取巨額金(jin)融(rong)(rong)(rong)收(shou)益(yi)回饋實(shi)業。但是，也出(chu)現了“重融(rong)(rong)(rong)輕產(chan)”造成不得不剝離金(jin)融(rong)(rong)(rong)業務等(deng)問題。
UPS作(zuo)為(wei)全球最大(da)的(de)(de)(de)物(wu)流(liu)快遞企業(ye)(ye)(ye)，并(bing)購(gou)美國第(di)(di)一國際銀行并(bing)改造成(cheng)(cheng)(cheng)UPS金(jin)(jin)融(rong)(rong)部門，提供以存(cun)貨和(he)國際應收(shou)賬款為(wei)抵押的(de)(de)(de)貿易(yi)融(rong)(rong)資(zi)業(ye)(ye)(ye)務，包括DHL在內的(de)(de)(de)其(qi)他物(wu)流(liu)企業(ye)(ye)(ye)紛紛效仿，物(wu)流(liu)金(jin)(jin)融(rong)(rong)服務已經成(cheng)(cheng)(cheng)為(wei)這(zhe)些企業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)第(di)(di)一利潤來源。全球最大(da)的(de)(de)(de)個(ge)人計算機零(ling)件和(he)CPU制(zhi)造商英特(te)爾(er)(er)“由(you)(you)產到融(rong)(rong)”的(de)(de)(de)具體路(lu)徑是，以英特(te)爾(er)(er)投資(zi)公(gong)(gong)司(si)為(wei)平臺(tai)，在全球各(ge)行各(ge)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)投資(zi)超過(guo)一百億美元。沃爾(er)(er)瑪由(you)(you)零(ling)售(shou)(shou)產業(ye)(ye)(ye)向金(jin)(jin)融(rong)(rong)業(ye)(ye)(ye)延伸，主要通過(guo)與(yu)其(qi)他銀行合作(zuo)拓展(zhan)金(jin)(jin)融(rong)(rong)業(ye)(ye)(ye)務，發行具有積分折(zhe)扣功(gong)能的(de)(de)(de)信用卡等。GE作(zuo)為(wei)全球著名的(de)(de)(de)制(zhi)造企業(ye)(ye)(ye)，設立(li)金(jin)(jin)融(rong)(rong)資(zi)本(ben)公(gong)(gong)司(si)GECC，發展(zhan)金(jin)(jin)融(rong)(rong)業(ye)(ye)(ye)務，但是，2015年GE宣(xuan)布拆分GECC，剝離(li)旗下90%的(de)(de)(de)金(jin)(jin)融(rong)(rong)資(zi)產。福(fu)特(te)作(zuo)為(wei)汽車(che)(che)行業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)鼻祖，成(cheng)(cheng)(cheng)立(li)汽車(che)(che)租賃公(gong)(gong)司(si)和(he)汽車(che)(che)信貸公(gong)(gong)司(si)，這(zhe)使得福(fu)特(te)金(jin)(jin)融(rong)(rong)成(cheng)(cheng)(cheng)為(wei)全球最大(da)的(de)(de)(de)汽車(che)(che)金(jin)(jin)融(rong)(rong)公(gong)(gong)司(si)，收(shou)益占福(fu)特(te)總收(shou)入的(de)(de)(de)40%以上，但是，此前福(fu)特(te)也(ye)已將其(qi)汽車(che)(che)金(jin)(jin)融(rong)(rong)公(gong)(gong)司(si)GMAC的(de)(de)(de)51%股權(quan)(quan)出售(shou)(shou)給(gei)了一家私人股權(quan)(quan)基金(jin)(jin)。
“由融到產”模式的(de)實(shi)踐探(tan)索。國(guo)外“由融到產”的(de)路徑是(shi)以(yi)大財團和商(shang)業(ye)(ye)(ye)銀行為主要(yao)代表，資本實(shi)力強(qiang)，服務水平(ping)高，滲透到實(shi)業(ye)(ye)(ye)領域之后支撐、引領了行業(ye)(ye)(ye)發(fa)展(zhan)，充分顯示了金(jin)融對實(shi)業(ye)(ye)(ye)的(de)強(qiang)大助力。但(dan)是(shi)，在這一模式下，一旦金(jin)融資本脫離(li)行業(ye)(ye)(ye)發(fa)展(zhan)的(de)實(shi)際，只能走向倒閉。
J.P.摩根是(shi)“由(you)融到產(chan)”模式的(de)起源，利用其(qi)龐大的(de)金(jin)融資(zi)本(ben)收(shou)購美(mei)(mei)(mei)國(guo)中央鐵(tie)路75%的(de)股權，通過合并重組(zu)成(cheng)立聯合鋼鐵(tie)公司，收(shou)購卡耐基的(de)美(mei)(mei)(mei)國(guo)鋼鐵(tie)公司，從而壟(long)斷鋼鐵(tie)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)。后期隨(sui)著反(fan)壟(long)斷法的(de)頒(ban)布特(te)別是(shi)鋼鐵(tie)行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)和金(jin)融市場(chang)的(de)發展，J.P.摩根的(de)“野蠻(man)擴張”時代一(yi)去(qu)不(bu)復返(fan)。花旗集團作為美(mei)(mei)(mei)國(guo)大型金(jin)融機(ji)構，提供從消費銀(yin)(yin)行(xing)(xing)服務及信(xin)貸、企業(ye)(ye)(ye)(ye)、投(tou)資(zi)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)服務、以及經紀、保(bao)險和資(zi)產(chan)管(guan)理等廣泛的(de)金(jin)融產(chan)品服務。第一(yi)勸業(ye)(ye)(ye)(ye)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)由(you)第一(yi)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)和日(ri)本(ben)勸業(ye)(ye)(ye)(ye)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)合并而成(cheng)，投(tou)資(zi)涉(she)及商業(ye)(ye)(ye)(ye)、化學、鋼鐵(tie)、電(dian)機(ji)等22個行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)。三井住(zhu)友(you)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)系日(ri)本(ben)三井財團和住(zhu)友(you)財團的(de)核心企業(ye)(ye)(ye)(ye)，投(tou)資(zi)涉(she)及礦(kuang)(kuang)產(chan)、房地(di)產(chan)等領域。巴(ba)林(lin)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)的(de)業(ye)(ye)(ye)(ye)務專長是(shi)企業(ye)(ye)(ye)(ye)融資(zi)和投(tou)資(zi)管(guan)理，投(tou)資(zi)一(yi)度涉(she)及礦(kuang)(kuang)產(chan)、航運、養殖、房地(di)產(chan)等行(xing)(xing)業(ye)(ye)(ye)(ye)，最后尼克里森對(dui)日(ri)本(ben)股市的(de)誤判成(cheng)為其(qi)倒閉的(de)導火索。
兩(liang)種模(mo)(mo)(mo)式(shi)(shi)的(de)(de)(de)比較分析。國外“由產(chan)到融(rong)”模(mo)(mo)(mo)式(shi)(shi)通過共用渠(qu)道(dao)和(he)客(ke)戶網絡等，依托產(chan)業經營的(de)(de)(de)規模(mo)(mo)(mo)化(hua)和(he)穩定性，以更(geng)低的(de)(de)(de)成本由產(chan)業向金(jin)(jin)融(rong)延伸，創造(zao)了新的(de)(de)(de)盈利模(mo)(mo)(mo)式(shi)(shi)，在鞏固(gu)產(chan)業優(you)勢的(de)(de)(de)同時拓展(zhan)金(jin)(jin)融(rong)收(shou)益(yi)。但是(shi)必須警惕“由產(chan)到融(rong)”過程中(zhong)只看重金(jin)(jin)融(rong)業短(duan)期暴利的(de)(de)(de)“重融(rong)輕(qing)產(chan)”，GE大范圍剝離金(jin)(jin)融(rong)業務的(de)(de)(de)舉動，正是(shi)對(dui)其發展(zhan)過程中(zhong)逐(zhu)漸走偏的(de)(de)(de)“重融(rong)輕(qing)產(chan)”之路(lu)的(de)(de)(de)調整，是(shi)回歸企業主(zhu)業的(de)(de)(de)審(shen)時度勢之舉。
國外“由融到(dao)產(chan)”模(mo)(mo)式(shi)利用雄厚的金融資(zi)(zi)本(ben)(ben)，戰略性投(tou)資(zi)(zi)實體行業，使得(de)金融資(zi)(zi)本(ben)(ben)和產(chan)業資(zi)(zi)本(ben)(ben)良(liang)性互動，這是(shi)優勢所在，花旗集團和第(di)一(yi)勸業銀(yin)行的實踐探(tan)索(suo)也印證了這一(yi)點。但是(shi)，這一(yi)模(mo)(mo)式(shi)也存在弊端，金融資(zi)(zi)本(ben)(ben)易忽視行業發展規律而(er)盲目擴張，從而(er)割裂金融資(zi)(zi)本(ben)(ben)和產(chan)業資(zi)(zi)本(ben)(ben)之間的聯系，最終走向崩盤，J.P.摩(mo)根和巴林銀(yin)行的教訓警示(shi)我們(men)，以(yi)產(chan)業為主導的“由融到(dao)產(chan)”模(mo)(mo)式(shi)才是(shi)能經受住歷史(shi)和時代檢驗的產(chan)物。
產融結合進展情況
近年來，中央企(qi)業(ye)在產融(rong)結合、以融(rong)促產等方(fang)面也做出(chu)了積極(ji)努(nu)力，取得了積極(ji)成效(xiao)，有力推動了中央企(qi)業(ye)主業(ye)和實體經濟(ji)的(de)發展。另一方(fang)面，中央企(qi)業(ye)產融(rong)結合尚(shang)處于初級階段，還存(cun)在一些問題需要我們去關注。
“由產(chan)(chan)(chan)到融”模(mo)式的實踐探索。中央(yang)企(qi)業(ye)“由產(chan)(chan)(chan)到融”模(mo)式有其先(xian)天優(you)勢，以國(guo)(guo)務院國(guo)(guo)資(zi)(zi)委(wei)監管的98家中央(yang)企(qi)業(ye)的產(chan)(chan)(chan)業(ye)布局為例，其業(ye)務主要(yao)涉及電(dian)網電(dian)力、煤炭、鋼鐵、石油石化、軍(jun)工、電(dian)信、航空運(yun)輸、航運(yun)等行(xing)業(ye)，均是(shi)(shi)重要(yao)行(xing)業(ye)和(he)關鍵(jian)領域的龍頭(tou)企(qi)業(ye)，產(chan)(chan)(chan)業(ye)資(zi)(zi)本(ben)雄厚，有條件有能力投資(zi)(zi)金(jin)融業(ye)，發揮產(chan)(chan)(chan)業(ye)資(zi)(zi)本(ben)和(he)金(jin)融資(zi)(zi)本(ben)的協同優(you)勢。但是(shi)(shi)，中央(yang)企(qi)業(ye)開(kai)展產(chan)(chan)(chan)融結(jie)合工作仍然(ran)還面(mian)臨著諸如產(chan)(chan)(chan)融缺乏互(hu)動、資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)質(zhi)量有待提(ti)升等問(wen)題。
從主要經濟指(zhi)標來看，截至2015年(nian)底，根據(ju)決算(suan)(suan)數(shu)據(ju)統計，73家中(zhong)(zhong)央企(qi)業(ye)(ye)擁(yong)(yong)有金(jin)融子企(qi)業(ye)(ye)（即納入(ru)中(zhong)(zhong)央企(qi)業(ye)(ye)年(nian)度財(cai)務(wu)決算(suan)(suan)合并范圍的(de)金(jin)融子企(qi)業(ye)(ye)，不包括(kuo)參股企(qi)業(ye)(ye)）322戶，合并資產(chan)總(zong)額10.45萬(wan)億(yi)(yi)元，占(zhan)(zhan)中(zhong)(zhong)央企(qi)業(ye)(ye)資產(chan)總(zong)額的(de)22%；凈(jing)資產(chan)1.25萬(wan)億(yi)(yi)元，占(zhan)(zhan)比(bi)7.9%；營業(ye)(ye)收(shou)入(ru)5173億(yi)(yi)元，占(zhan)(zhan)比(bi)2.3%；利(li)潤總(zong)額2136億(yi)(yi)元，占(zhan)(zhan)比(bi)17.4%；凈(jing)利(li)潤1707億(yi)(yi)元，占(zhan)(zhan)比(bi)19.1%；從業(ye)(ye)人員11.8萬(wan)人，占(zhan)(zhan)比(bi)0.9%。中(zhong)(zhong)央企(qi)業(ye)(ye)金(jin)融牌(pai)照涵蓋了財(cai)務(wu)公(gong)司、商(shang)(shang)業(ye)(ye)銀行、證券、信托、保險、期(qi)貨、基金(jin)公(gong)司等各種類型，以(yi)招商(shang)(shang)局集(ji)團、國(guo)家電網、中(zhong)(zhong)國(guo)石油(you)和中(zhong)(zhong)國(guo)華能等為(wei)代表的(de)中(zhong)(zhong)央企(qi)業(ye)(ye)擁(yong)(yong)有金(jin)融子企(qi)業(ye)(ye)數(shu)量均(jun)超過15家，擁(yong)(yong)有金(jin)融牌(pai)照數(shu)量均(jun)超過7個。
但是，中(zhong)央(yang)企業產融結合還存在一定問(wen)題，數(shu)據顯(xian)示，2015年(nian)中(zhong)央(yang)企業金融業務平均資(zi)產負債率(lv)為88%，高于40%-60%的(de)適宜水平；2015年(nian)中(zhong)央(yang)企業金融業務整體(ti)不良貸款率(lv)為1.3%，仍處(chu)于較低(di)水平。
“由融到產(chan)(chan)”模(mo)式的(de)(de)實(shi)踐探索。中(zhong)央企業(ye)(ye)“由融到產(chan)(chan)”模(mo)式現階段以資(zi)產(chan)(chan)管理公司、產(chan)(chan)業(ye)(ye)基金等為主導，其資(zi)本來源離不(bu)開政府支持，資(zi)本實(shi)力雄厚，因此，它(ta)能提供覆蓋(gai)范圍(wei)廣、專業(ye)(ye)性強的(de)(de)金融服務助力實(shi)體(ti)經濟的(de)(de)發(fa)展。
中國(guo)(guo)平安，以保險、銀行、投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)三大主營(ying)業(ye)(ye)(ye)務(wu)于(yu)一體，致力于(yu)核心金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)和(he)互聯網金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)業(ye)(ye)(ye)務(wu)并(bing)行發(fa)展，聚(ju)焦“大金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)”和(he)“大醫(yi)療健(jian)康”兩大產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)，涉(she)及房(fang)地產(chan)(chan)、醫(yi)療健(jian)康、汽車服(fu)務(wu)等實(shi)(shi)體行業(ye)(ye)(ye)。華融(rong)(rong)(rong)、長城、東方、信(xin)達四大資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)管理公(gong)司(si)通(tong)過為企業(ye)(ye)(ye)提(ti)供資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)管理、銀行、保險、證券、信(xin)托、小微金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)、互聯網金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)和(he)境外投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)等全(quan)價值鏈、全(quan)生命周期金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)服(fu)務(wu)，助力實(shi)(shi)體企業(ye)(ye)(ye)降成本、轉(zhuan)型(xing)升級，切實(shi)(shi)發(fa)揮金(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)服(fu)務(wu)實(shi)(shi)體經濟能力。以投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)與資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)管理為主業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)國(guo)(guo)投(tou)(tou)(tou)聚(ju)焦實(shi)(shi)業(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，涉(she)及能源(yuan) 、交通(tong)運(yun)輸 、化(hua)肥、高(gao)科技(ji)等產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)。由國(guo)(guo)務(wu)院國(guo)(guo)資(zi)(zi)(zi)委發(fa)起的(de)(de)(de)國(guo)(guo)有企業(ye)(ye)(ye)結(jie)(jie)構調(diao)整(zheng)基(ji)金(jin)(jin)(jin)，旨在服(fu)務(wu)中央企業(ye)(ye)(ye)實(shi)(shi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)發(fa)展需求，重(zhong)點投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)于(yu)中央企業(ye)(ye)(ye)產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)結(jie)(jie)構調(diao)整(zheng)，包括企業(ye)(ye)(ye)提(ti)質增效、轉(zhuan)型(xing)升級、科技(ji)創(chuang)新、國(guo)(guo)際化(hua)經營(ying)和(he)不良資(zi)(zi)(zi)產(chan)(chan)重(zhong)組等項目。
兩種模(mo)式(shi)的(de)(de)比較分(fen)析。中央企(qi)業(ye)(ye)“由產到融(rong)”模(mo)式(shi)，以產業(ye)(ye)發(fa)展為基礎，由實業(ye)(ye)進(jin)入(ru)金(jin)融(rong)業(ye)(ye)，通過金(jin)融(rong)業(ye)(ye)輔(fu)助(zhu)企(qi)業(ye)(ye)主業(ye)(ye)的(de)(de)發(fa)展，一(yi)(yi)方面解決企(qi)業(ye)(ye)融(rong)資難題，另(ling)一(yi)(yi)方面提(ti)高了企(qi)業(ye)(ye)閑(xian)置(zhi)資金(jin)的(de)(de)使用效率，這是(shi)其最大(da)優(you)勢，而(er)風險防控(kong)（經營(ying)風險、財務風險、信用風險）是(shi)當前這一(yi)(yi)模(mo)式(shi)的(de)(de)最大(da)問(wen)題。
中央企業(ye)“由融(rong)(rong)到產(chan)(chan)”模(mo)式的(de)優勢在于可以通(tong)過綜(zong)合(he)性(xing)(xing)、專(zhuan)業(ye)性(xing)(xing)的(de)金(jin)(jin)融(rong)(rong)服(fu)務，最大限度地提(ti)高行業(ye)資源配置效率和金(jin)(jin)融(rong)(rong)資本使用效益(yi)，充分(fen)發揮金(jin)(jin)融(rong)(rong)服(fu)務實體經濟能(neng)力(li)(li)。但是，在這種模(mo)式下，單一(yi)金(jin)(jin)融(rong)(rong)機構往往難(nan)以滿(man)足實體產(chan)(chan)業(ye)的(de)綜(zong)合(he)性(xing)(xing)金(jin)(jin)融(rong)(rong)需求(qiu)，這對金(jin)(jin)融(rong)(rong)機構提(ti)出(chu)了更(geng)高的(de)要(yao)求(qiu)。中國平安、四大資產(chan)(chan)管理公司等都是有能(neng)力(li)(li)提(ti)供全(quan)產(chan)(chan)業(ye)鏈(lian)、全(quan)生命周期金(jin)(jin)融(rong)(rong)服(fu)務的(de)企業(ye)，這是發揮產(chan)(chan)融(rong)(rong)協同作用的(de)大前提(ti)，而單一(yi)金(jin)(jin)融(rong)(rong)機構礙于自(zi)身(shen)實力(li)(li)所限，很難(nan)突(tu)出(chu)重圍。
產融結合的建議
產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)和(he)金(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)業(ye)(ye)是共生共榮(rong)的(de)關系(xi)，產(chan)(chan)(chan)業(ye)(ye)發(fa)(fa)展需要金(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)業(ye)(ye)提供支(zhi)撐，金(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)業(ye)(ye)不可能(neng)脫(tuo)離經濟基礎而孤立發(fa)(fa)展，而產(chan)(chan)(chan)融(rong)(rong)(rong)(rong)結合可以更好地處理二(er)者(zhe)之間的(de)關系(xi)，增強二(er)者(zhe)之間的(de)互(hu)動，最(zui)終實現二(er)者(zhe)的(de)協(xie)同發(fa)(fa)展。通過比較分析“由產(chan)(chan)(chan)到融(rong)(rong)(rong)(rong)”和(he)“由融(rong)(rong)(rong)(rong)到產(chan)(chan)(chan)”兩(liang)種路(lu)徑，筆者(zhe)認(ren)為：
第一，中央企業(ye)(ye)產(chan)(chan)融(rong)結(jie)合(he)的(de)第一要(yao)義是(shi)立足(zu)產(chan)(chan)業(ye)(ye)發展(zhan)，這是(shi)產(chan)(chan)融(rong)結(jie)合(he)的(de)前提和基礎(chu)。無論(lun)是(shi)哪種模式，無論(lun)是(shi)國外企業(ye)(ye)還是(shi)中央企業(ye)(ye)自(zi)身的(de)實踐探索(suo)都證明(ming)，沒有健(jian)康的(de)產(chan)(chan)業(ye)(ye)發展(zhan)，一切產(chan)(chan)融(rong)結(jie)合(he)都是(shi)空(kong)談，脫離產(chan)(chan)業(ye)(ye)發展(zhan)的(de)產(chan)(chan)融(rong)結(jie)合(he)勢必不(bu)會長遠。
第(di)二，中央企業要致力于提(ti)升(sheng)金融服務(wu)(wu)實(shi)(shi)體經(jing)濟的能(neng)力。必(bi)須牢(lao)記J.P.摩根、巴林銀(yin)行(xing)“重(zhong)融輕產”、金融盲目(mu)擴張的教訓，把握金融資(zi)(zi)本應該服務(wu)(wu)于其(qi)所投資(zi)(zi)企業、支(zhi)持實(shi)(shi)體經(jing)濟轉型升(sheng)級的主線，切實(shi)(shi)改(gai)善金融服務(wu)(wu)，提(ti)升(sheng)資(zi)(zi)本效益，遏制金融資(zi)(zi)本“脫實(shi)(shi)向虛”傾向，防止產業資(zi)(zi)本虛擬(ni)化或去(qu)實(shi)(shi)體化。
第三，中(zhong)(zhong)央企業(ye)(ye)要尊重規律(lv)，堅持(chi)走產(chan)(chan)業(ye)(ye)為本、金(jin)(jin)融為用、產(chan)(chan)融有效互動的產(chan)(chan)融結合(he)之路。產(chan)(chan)業(ye)(ye)和金(jin)(jin)融業(ye)(ye)的發展都有其(qi)行(xing)業(ye)(ye)自身的內在發展規律(lv)，中(zhong)(zhong)央企業(ye)(ye)要尊重其(qi)各自的內在發展規律(lv)，要實現真正意(yi)義的產(chan)(chan)融結合(he)，而非(fei)掛羊頭賣(mai)狗(gou)肉式(shi)的單純追求(qiu)金(jin)(jin)融牌照(zhao)，造成新的重復與(yu)過剩。（國資委(wei)研究中(zhong)(zhong)心(xin) 袁(yuan)雪）