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2020年突(tu)發(fa)的(de)(de)新冠肺炎疫情，使本(ben)(ben)已惡化(hua)的(de)(de)全球經濟(ji)雪上加(jia)霜，生產投入價(jia)格(ge)上漲、需求大(da)幅萎縮、融資成本(ben)(ben)提高等問(wen)題(ti)擺在(zai)幾乎所有企(qi)業(ye)面前(qian)。在(zai)國內，不少企(qi)業(ye)出現業(ye)績虧損陷入經營困境——據(ju)統(tong)計，2020年國內共出現150只(zhi)債券違約，金額高達1697億元。以方正(zheng)、紫(zi)光、海航、華晨、雨潤為代表的(de)(de)大(da)型(xing)企(qi)業(ye)，則因(yin)債務問(wen)題(ti)直接(jie)進入破(po)產重整(zheng)。其(qi)他一些(xie)苦苦支撐的(de)(de)企(qi)業(ye)，也(ye)只(zhi)能通過變賣資產盡力籌措資金。

當前(qian)，盡(jin)管全球經濟出現緩慢復蘇(su)的(de)態勢，但(dan)不均衡(heng)情況仍(reng)然(ran)存在(zai)，不確定性因素(su)依然(ran)突出。世(shi)界銀行表示，將(jiang)迎來“緩慢且充滿挑戰(zhan)的(de)復蘇(su)”；國(guo)際貨幣(bi)基金組(zu)織首席經濟學家戈皮納特認為，病例激增和病毒(du)變(bian)種給復蘇(su)前(qian)景蒙上了陰影。

我國(guo)經濟雖然更(geng)早開(kai)始復蘇，但今年也(ye)面臨不(bu)少挑戰：隨著(zhu)出口(kou)增速(su)放緩，需求不(bu)足的問題(ti)將(jiang)被加(jia)(jia)劇(ju)放大，加(jia)(jia)之中美貿(mao)易摩擦(ca)等帶來的影(ying)響，中國(guo)企業(ye)特別(bie)是國(guo)有(you)企業(ye)必須(xu)接受這樣一(yi)個現實：疫(yi)情(qing)雖得到一(yi)定(ding)程度的控制，但經濟狀況難以回(hui)到疫(yi)情(qing)之前，那(nei)些失去的時間(jian)、訂單、客戶和資產也(ye)幾乎無法補回(hui)，而國(guo)際貿(mao)易紛爭不(bu)斷加(jia)(jia)劇(ju)等后疫(yi)情(qing)時代的不(bu)確定(ding)性是所(suo)有(you)企業(ye)都必須(xu)面對的。

不可否認，疫情(qing)是造成很多企業(ye)出現(xian)經(jing)營問題的(de)(de)(de)直接(jie)原因——外界(jie)環(huan)境的(de)(de)(de)劇(ju)變使得眾多企業(ye)缺(que)乏(fa)應(ying)對手段，常規的(de)(de)(de)風險防范舉(ju)措也難以抵御(yu)全球經(jing)濟的(de)(de)(de)急剎車。不過，仔細審視(shi)那些(xie)出現(xian)債務違約甚至破產(chan)重整的(de)(de)(de)企業(ye)，會發現(xian)其自(zi)身存在的(de)(de)(de)問題也非常大。

近年來，很多企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)通(tong)過高(gao)杠桿方式(shi)進(jin)入與主業(ye)(ye)關系不(bu)大的多元化領域，事前(qian)既缺(que)乏(fa)(fa)足夠的調(diao)查(cha)和分析，事后又缺(que)乏(fa)(fa)有效的統籌和管理，以(yi)至于埋下(xia)了一系列(lie)隱患。當疫情來臨(lin)(lin)后，信貸緊縮、消費下(xia)降(jiang)、成本提高(gao)等問題直(zhi)接影響了企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)的流動性，如相關企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)仍(reng)不(bu)重(zhong)視現金管理或缺(que)乏(fa)(fa)“補血”手(shou)段，那(nei)么控制權變更(geng)、破產倒閉就是企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)必然要吞下(xia)的“苦果”。事實上，即便沒有疫情的沖擊，海航、雨潤(run)等企(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)也(ye)正(zheng)面臨(lin)(lin)著嚴重(zhong)的流動性危機，輿論早(zao)已對其表示出(chu)不(bu)同程度的擔憂。

打垮企業的更多還是自身弊病。圖為險死復生的中國鐵物鐵路長鋼軌接運

可以(yi)說，打垮前(qian)述破產企(qi)(qi)業(ye)的關(guan)鍵(jian)，就是杠桿率(lv)高、償債(zhai)(zhai)能力差(cha)以(yi)及負(fu)債(zhai)(zhai)結(jie)構不(bu)合理。根據國(guo)(guo)際(ji)金(jin)融協會（IIF）的數據，中(zhong)國(guo)(guo)的公(gong)司(si)債(zhai)(zhai)務(wu)與國(guo)(guo)內生(sheng)產總(zong)值（GDP）的比(bi)率(lv)目(mu)前(qian)在160%以(yi)上。而(er)為了應對疫(yi)情，中(zhong)小(xiao)企(qi)(qi)業(ye)紛紛增(zeng)加(jia)債(zhai)(zhai)務(wu)，經(jing)營風(feng)險進一步加(jia)大。中(zhong)歐國(guo)(guo)際(ji)工商學院2021年的一項研究顯示，從A股(gu)上市公(gong)司(si)整體的長期債(zhai)(zhai)務(wu)負(fu)擔水平正在增(zeng)加(jia)，流動負(fu)債(zhai)(zhai)比(bi)例雖有減(jian)少但(dan)降(jiang)幅不(bu)大。坦(tan)白說，如果(guo)中(zhong)國(guo)(guo)企(qi)(qi)業(ye)在后(hou)疫(yi)情時代不(bu)重(zhong)視(shi)債(zhai)(zhai)務(wu)風(feng)險等問題，那么海航、華(hua)晨等企(qi)(qi)業(ye)的遭(zao)遇就不(bu)僅僅是前(qian)車(che)之鑒了。

當前，面對(dui)(dui)境(jing)內(nei)疫情整(zheng)體(ti)(ti)可(ke)控，境(jing)外(wai)疫情持續(xu)蔓延的(de)(de)(de)(de)情況，中國(guo)(guo)企(qi)(qi)業(ye)(ye)特別是國(guo)(guo)有企(qi)(qi)業(ye)(ye)必須(xu)做(zuo)好應(ying)對(dui)(dui)困難的(de)(de)(de)(de)充(chong)分準(zhun)備(bei)，深切認識到預防風險(xian)比應(ying)對(dui)(dui)危(wei)機更(geng)重(zhong)要(yao)。要(yao)聚焦主業(ye)(ye)實(shi)業(ye)(ye)，苦練內(nei)功(gong)，不(bu)斷增(zeng)強戰略(lve)韌性(xing)。一(yi)(yi)是根(gen)據(ju)企(qi)(qi)業(ye)(ye)規模(mo)做(zuo)合(he)適的(de)(de)(de)(de)戰略(lve)選擇(ze)(ze)。行(xing)(xing)業(ye)(ye)領先企(qi)(qi)業(ye)(ye)可(ke)以(yi)(yi)借機通過兼并(bing)、收(shou)(shou)購和海外(wai)擴張行(xing)(xing)動(dong)實(shi)現(xian)(xian)增(zeng)長并(bing)擴大(da)(da)市場(chang)占有率(lv)；資(zi)產(chan)負(fu)債狀(zhuang)(zhuang)況較(jiao)好的(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)可(ke)以(yi)(yi)利(li)用經濟低迷期增(zeng)強競爭優(you)勢，包括補充(chong)投資(zi)、選擇(ze)(ze)性(xing)收(shou)(shou)購等；而對(dui)(dui)于大(da)(da)部(bu)分陷(xian)入流動(dong)性(xing)危(wei)機的(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)，還是應(ying)以(yi)(yi)生存為(wei)重(zhong)。二是進行(xing)(xing)資(zi)產(chan)清(qing)查并(bing)評(ping)估企(qi)(qi)業(ye)(ye)方(fang)向(xiang)。疫情當前，可(ke)支配開(kai)支下降、信貸緊縮和壞賬增(zeng)加都是自然的(de)(de)(de)(de)結果(guo)，企(qi)(qi)業(ye)(ye)要(yao)評(ping)估各(ge)項拉動(dong)營(ying)收(shou)(shou)的(de)(de)(de)(de)具體(ti)(ti)因素，為(wei)了(le)獲得最大(da)(da)收(shou)(shou)益和確保(bao)盈(ying)利(li)，應(ying)下定(ding)決心處置持續(xu)虧損資(zi)產(chan)。三是降本(ben)增(zeng)效(xiao)，保(bao)證企(qi)(qi)業(ye)(ye)現(xian)(xian)金流。在宏觀經濟低速增(zeng)長時期，企(qi)(qi)業(ye)(ye)要(yao)全面嚴格地控制(zhi)成本(ben)、提高效(xiao)率(lv)，讓(rang)管(guan)理成本(ben)與銷售水平(ping)基(ji)本(ben)保(bao)持一(yi)(yi)致。要(yao)確保(bao)掌(zhang)控準(zhun)確的(de)(de)(de)(de)現(xian)(xian)金流數字，制(zhi)定(ding)清(qing)晰的(de)(de)(de)(de)盈(ying)利(li)計(ji)劃和靠(kao)譜(pu)的(de)(de)(de)(de)愿(yuan)景，根(gen)據(ju)經濟狀(zhuang)(zhuang)況加杠桿(gan)或(huo)者(zhe)去杠桿(gan)。四是密切關(guan)注利(li)益相關(guan)方(fang)的(de)(de)(de)(de)狀(zhuang)(zhuang)況。企(qi)(qi)業(ye)(ye)在困難時期更(geng)應(ying)掌(zhang)握(wo)外(wai)部(bu)合(he)作(zuo)伙伴、客戶和供應(ying)商的(de)(de)(de)(de)動(dong)態，隨時做(zuo)出調整(zheng)，也要(yao)在內(nei)部(bu)切實(shi)鼓勵所有為(wei)資(zi)產(chan)重(zhong)振而努(nu)力工作(zuo)的(de)(de)(de)(de)員(yuan)工。總(zong)之(zhi)，后疫情時代，短債長投、粗(cu)放式管(guan)理、重(zhong)規模(mo)輕利(li)潤、大(da)(da)手(shou)大(da)(da)腳(jiao)并(bing)購的(de)(de)(de)(de)道路(lu)將(jiang)不(bu)再行(xing)(xing)得通，向(xiang)質(zhi)量效(xiao)益型和精細型方(fang)向(xiang)發力才是通向(xiang)基(ji)業(ye)(ye)長青的(de)(de)(de)(de)必由之(zhi)路(lu)。（賀程）