發布時間：2015-09-22
近期，隨著中船重(zhong)工(gong)等企(qi)(qi)業(ye)混合所有制改革步伐的加快，資本市(shi)場作為優化市(shi)場要素配(pei)置(zhi)、企(qi)(qi)業(ye)并購(gou)重(zhong)組和(he)投融資的重(zhong)要平臺(tai),正日(ri)益(yi)成為國有企(qi)(qi)業(ye)混合所有制改革的“主陣地(di)”。
英大證券研究所所長李大霄(xiao)認為，資本市(shi)場與混合所有制改(gai)革(ge)是對互相促(cu)進、良(liang)性互動(dong)的關系，但(dan)這條道路仍(reng)要(yao)不斷(duan)探索。
搭建平臺融通資金
繁(fan)榮的(de)資本(ben)市(shi)場也(ye)會(hui)為混(hun)合(he)所(suo)有(you)制改革(ge)提供(gong)一個交易和促進改革(ge)的(de)平臺，而混(hun)合(he)所(suo)有(you)制改革(ge)也(ye)會(hui)推動資本(ben)市(shi)場的(de)發展(zhan)
以(yi)中船(chuan)重(zhong)工(gong)為(wei)例，該公司將大力吸引各類(lei)所(suo)有制(zhi)(zhi)資(zi)本，并通過(guo)出(chu)資(zi)入股、股權交換以(yi)及收購股權等多種形式參與以(yi)中國(guo)重(zhong)工(gong)為(wei)主的(de)資(zi)本運作(zuo)，為(wei)資(zi)產重(zhong)組提供優質保障。今(jin)年上(shang)半年，在中船(chuan)重(zhong)工(gong)集團(tuan)控(kong)股的(de)3家上(shang)市公司中國(guo)重(zhong)工(gong)、風帆(fan)股份和樂普醫療中，已有2家公司在推(tui)進(jin)(jin)混(hun)合(he)所(suo)有制(zhi)(zhi)改革方面有所(suo)動作(zuo)。其中，風帆(fan)股份推(tui)出(chu)了股權激勵(li)計劃，中船(chuan)重(zhong)工(gong)通過(guo)減持將樂普醫療第一大股東的(de)“寶座”讓位，而中國(guo)重(zhong)工(gong)的(de)混(hun)合(he)所(suo)有制(zhi)(zhi)改革進(jin)(jin)程將成為(wei)新亮點。
“混合所(suo)有(you)制改革(ge)有(you)賴于在資本(ben)市場中(zhong)完成(cheng)；而混合所(suo)有(you)制改革(ge)也會(hui)推(tui)動資本(ben)市場的(de)發展，繁榮的(de)資本(ben)市場也會(hui)為其提供一個交易和促(cu)進改革(ge)的(de)平(ping)臺。”李大(da)霄(xiao)說。
引入民(min)間資本有助于上市公司治理結構的完善(shan)，而混合(he)所(suo)有制改革關鍵在于提升國企的活力。
“上市(shi)(shi)(shi)公司(si)混合所(suo)有(you)制(zhi)(zhi)改革(ge)(ge)為(wei)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)，尤其是股(gu)票市(shi)(shi)(shi)場(chang)帶(dai)來了(le)較為(wei)利(li)好的(de)‘催化劑’效應；而反過(guo)來，資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)場(chang)作(zuo)為(wei)提(ti)升(sheng)公司(si)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)證券化的(de)重(zhong)要渠(qu)道，也(ye)有(you)助于加(jia)(jia)快國(guo)企(qi)的(de)混合所(suo)有(you)制(zhi)(zhi)改革(ge)(ge)。”金融(rong)界資(zi)(zi)(zi)(zi)深(shen)分(fen)析師馬小(xiao)東告訴《經濟日報(bao)》記者，軍工(gong)產(chan)業(ye)(ye)作(zuo)為(wei)央(yang)企(qi)整(zheng)合的(de)重(zhong)要組(zu)成(cheng)部分(fen)，近(jin)期(qi)(qi)改制(zhi)(zhi)、整(zheng)合的(de)步伐不斷(duan)加(jia)(jia)快。以中船重(zhong)工(gong)、中航工(gong)業(ye)(ye)、中航科工(gong)集(ji)(ji)團(tuan)等為(wei)代(dai)表的(de)軍工(gong)央(yang)企(qi)不斷(duan)利(li)用目(mu)前已上市(shi)(shi)(shi)公司(si)資(zi)(zi)(zi)(zi)源(yuan)，進(jin)行(xing)集(ji)(ji)團(tuan)內部的(de)行(xing)業(ye)(ye)整(zheng)合，通過(guo)向上市(shi)(shi)(shi)公司(si)注入旗(qi)下優質資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)、對非主業(ye)(ye)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)進(jin)行(xing)剝離(li)或引入民間資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)以期(qi)(qi)達(da)到(dao)集(ji)(ji)團(tuan)總部資(zi)(zi)(zi)(zi)源(yuan)的(de)有(you)效配(pei)置，有(you)效提(ti)升(sheng)集(ji)(ji)團(tuan)公司(si)的(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)產(chan)質量。
資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)是(shi)上(shang)(shang)市(shi)國企混合所有制改革最為重(zhong)要(yao)的(de)平臺之一(yi)，而以市(shi)場(chang)的(de)力(li)量(liang)權衡各(ge)企業(ye)主(zhu)體之間的(de)關系，在一(yi)定程度上(shang)(shang)顯得更為公平、公開、公正。“與此同時(shi)，資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)也(ye)為部(bu)分(fen)(fen)上(shang)(shang)市(shi)公司的(de)資(zi)(zi)本(ben)實現(xian)定價、增發(fa)和(he)退出(chu)提供可靠平臺，方便盤活存(cun)量(liang)資(zi)(zi)本(ben)。”財富(fu)證券(quan)分(fen)(fen)析師(shi)李朝(chao)宇說，資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場(chang)還(huan)可以實現(xian)一(yi)些關系到國計民(min)生乃(nai)至國民(min)經濟命脈的(de)一(yi)些重(zhong)要(yao)資(zi)(zi)金的(de)融(rong)通(tong)和(he)處置問題。
改革之路任重道遠
隨著混合所有(you)制改革(ge)的深入(ru)，一些擔憂也隨之而來(lai)，如資產(chan)負債(zhai)表是(shi)否(fou)達標、定價是(shi)否(fou)合理(li)以及激勵機制是(shi)否(fou)健全等，改革(ge)之路仍需進一步摸索
資本市場健(jian)康有(you)(you)序發(fa)展正(zheng)納入國家戰略布局，一(yi)(yi)些(xie)重(zhong)點(dian)領(ling)域和行業以資本市場為依托正(zheng)加快推(tui)進混合(he)所有(you)(you)制改革。與此(ci)同時(shi)，一(yi)(yi)些(xie)擔憂也隨(sui)之(zhi)而來，如資產負債表是否(fou)(fou)達(da)標、定價是否(fou)(fou)合(he)理以及激(ji)勵機制是否(fou)(fou)健(jian)全等，改革之(zhi)路仍需進一(yi)(yi)步摸索(suo)。
李朝宇(yu)認(ren)為，一些地方提(ti)出要實(shi)現(xian)集團(tuan)公司整體上(shang)市(shi)，并將提(ti)升(sheng)集團(tuan)資(zi)產證券(quan)化率與上(shang)市(shi)率相等(deng)同的做法，是(shi)誤讀了資(zi)本(ben)市(shi)場對上(shang)市(shi)公司混(hun)合所有制改革的作用。
李大霄補充說(shuo)，混(hun)合所有(you)制改革以(yi)資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)為(wei)(wei)“主陣地(di)”，并(bing)非僅以(yi)A股(gu)(gu)作為(wei)(wei)唯一(yi)選擇。“資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)范圍很(hen)廣，除了A股(gu)(gu)外，還包括新三板以(yi)及區域(yu)股(gu)(gu)權市(shi)場(chang)(chang)等多個層(ceng)次，甚(shen)至很(hen)多沒有(you)上市(shi)的公司可以(yi)直接(jie)到(dao)產權市(shi)場(chang)(chang)來(lai)進行(xing)交易。”
李朝宇告訴記者，混合所有制在為上市公(gong)司(si)資(zi)本(ben)提供(gong)市場(chang)化(hua)路徑(jing)選(xuan)擇的(de)同時，有可能出現國(guo)有資(zi)產流失等(deng)一系列(lie)問題，亟需(xu)完善制度建設和強化(hua)監管。
從(cong)資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)自身來(lai)看，為(wei)了能夠(gou)更好地給混合所有(you)制(zhi)改(gai)革“添磚加(jia)瓦(wa)”，也需要進一(yi)步(bu)完善其在(zai)定價、兼并重組(zu)以及投融(rong)資等(deng)層面的(de)(de)功(gong)能拓展。“值得注意的(de)(de)是(shi)，亟需規范和(he)強化(hua)資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)信息披露。”馬小東建議，同時應加(jia)快培育PE私募(mu)市(shi)場(chang)(chang)，使其能夠(gou)為(wei)混合所有(you)制(zhi)改(gai)革提(ti)供強有(you)力的(de)(de)支撐。而在(zai)推動上市(shi)公司混合所有(you)制(zhi)改(gai)革的(de)(de)過程中，資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)也將(jiang)大有(you)作(zuo)為(wei)。
（本文章摘自9月(yue)22日《經濟日報》）