文章來源：證(zheng)券日報 發(fa)布(bu)時間：2022-05-26
記者 杜雨萌
5月19日，上(shang)海(hai)電(dian)氣風電(dian)集(ji)團股份有限公司(si)(以(yi)下簡稱“電(dian)氣風電(dian)”)作為A股市場“A拆(chai)A”成(cheng)(cheng)功(gong)落(luo)地的又一案例，成(cheng)(cheng)功(gong)登陸科創板(ban)。至此，其成(cheng)(cheng)為自2019年底(di)A股分(fen)拆(chai)上(shang)市的政策通道(dao)打(da)開后的“國資分(fen)拆(chai)上(shang)市第一股”。
國信證(zheng)券高級研(yan)究員張立(li)超在接受《證(zheng)券日報》記(ji)者采訪時表示，分拆上(shang)市是(shi)資本市場優(you)化資源配(pei)置的(de)(de)重要手段之一，有(you)(you)利于理順公司的(de)(de)業(ye)務架(jia)構、拓寬融資渠道、完善激(ji)勵機制等；從國資角度來看(kan)，亦有(you)(you)助于新階段國企混合所(suo)有(you)(you)制改革的(de)(de)持續、縱(zong)深推進。
A股分拆上市規定落地
豐富國企改革方式和手段
《證券日報》記者據上市(shi)公司公告梳理(li)后發(fa)現，自2019年年底分拆(chai)上市(shi)規(gui)定(ding)落地以來，截(jie)至5月(yue)24日16時，A股累計有(you)68家(jia)(jia)上市(shi)公司“官宣”分拆(chai)計劃，其中(zhong)，6家(jia)(jia)已明(ming)確終止或推遲。
從(cong)企(qi)業(ye)性質(zhi)上看，剔除上述6家分拆(chai)終止或(huo)推(tui)遲的企(qi)業(ye)后(hou)，國有(you)控(kong)股上市(shi)公司就有(you)23家，占比(bi)約(yue)37%。具體來說(shuo)，分別為(wei)5家央企(qi)國資(zi)控(kong)股、11家省屬國資(zi)控(kong)股和7家地(di)市(shi)國資(zi)控(kong)股上市(shi)公司。
“A股分(fen)(fen)拆上(shang)市(shi)規定的(de)(de)出臺，進一(yi)(yi)步豐(feng)富了國(guo)企(qi)改(gai)革的(de)(de)方式(shi)和(he)手段。”東北證券(quan)首(shou)席策略分(fen)(fen)析師鄧利(li)軍在接受《證券(quan)日報(bao)》記者采(cai)訪時表示，分(fen)(fen)拆上(shang)市(shi)的(de)(de)核心邏(luo)輯在于(yu)國(guo)有(you)(you)企(qi)業(ye)(ye)有(you)(you)動力將(jiang)子公司控制權轉讓給社會資(zi)(zi)本，從而進一(yi)(yi)步加大(da)混改(gai)力度。分(fen)(fen)拆上(shang)市(shi)有(you)(you)助于(yu)優化(hua)國(guo)企(qi)治理與(yu)資(zi)(zi)產(chan)結構(gou)，進一(yi)(yi)步提高國(guo)有(you)(you)企(qi)業(ye)(ye)資(zi)(zi)產(chan)證券(quan)化(hua)率。分(fen)(fen)拆上(shang)市(shi)還可以為國(guo)企(qi)引入(ru)戰略投資(zi)(zi)者、為進行更大(da)力度混改(gai)提供(gong)平(ping)臺基礎，有(you)(you)助于(yu)激發標(biao)的(de)(de)公司動力，提高治理水平(ping)，實現“國(guo)有(you)(you)資(zi)(zi)產(chan)保(bao)值(zhi)增值(zhi)”的(de)(de)目標(biao)。
推進(jin)“優質企業上市”，不僅是提高上市公司質量的重要內(nei)容，也是國企改(gai)革中的關(guan)鍵環節。
例如，去年國(guo)務院印(yin)發(fa)的《關(guan)于進一步(bu)提高上(shang)市公司質(zhi)量的意見》中明確提出，“鼓(gu)勵(li)和(he)支持(chi)混合(he)所有制改(gai)(gai)革試(shi)點企業上(shang)市”“發(fa)揮證券市場價格、估(gu)值、資產評(ping)估(gu)結果在(zai)國(guo)有資產交(jiao)易(yi)定價中的作用(yong)，支持(chi)國(guo)有企業依托(tuo)資本市場開展混合(he)所有制改(gai)(gai)革”。
另外，今年3月份(fen)國資(zi)委企業改(gai)革(ge)(ge)局公(gong)(gong)布的2021年工(gong)作安排，在持續深化公(gong)(gong)司(si)制股(gu)份(fen)制改(gai)革(ge)(ge)方面亦提(ti)到(dao)，指導中央企業推進改(gai)制上市工(gong)作，提(ti)高資(zi)產證券化率，提(ti)升上市公(gong)(gong)司(si)質量(liang)。
張立超稱(cheng)，“分(fen)(fen)層分(fen)(fen)類”推(tui)進優(you)質(zhi)國(guo)有企(qi)業(ye)混(hun)改上市，一(yi)(yi)直(zhi)是本輪國(guo)有企(qi)業(ye)混(hun)改的(de)主(zhu)(zhu)攻(gong)方向。混(hun)改企(qi)業(ye)特別(bie)是一(yi)(yi)些高成長性、創(chuang)新型(xing)的(de)國(guo)有企(qi)業(ye)通過借助資本市場(chang)平臺上市，有利(li)于進一(yi)(yi)步(bu)提升其資產證(zheng)券(quan)化率，發揮市場(chang)經濟規律(lv)和企(qi)業(ye)的(de)市場(chang)主(zhu)(zhu)體地位，同時，也(ye)有利(li)于促使國(guo)有企(qi)業(ye)的(de)交易(yi)流程更加依法合規。
上市國企分拆進程引關注
投資者上演“花式”追問
目前，有(you)關國(guo)有(you)控股上市公司公布的(de)分拆意愿以及相關進程等情(qing)況(kuang)，依然會成為資(zi)本(ben)市場的(de)熱點話題。
如(ru)5月(yue)18日(ri)，在證監會(hui)同意的(de)5家企(qi)業(ye)科創板首次公(gong)開發行(xing)股(gu)(gu)票注冊中(zhong)，中(zhong)國(guo)鐵建重工(gong)(gong)集團(tuan)股(gu)(gu)份有限公(gong)司(si)（下稱“鐵建重工(gong)(gong)”）赫然在列。據悉，這也(ye)是(shi)A股(gu)(gu)境內分(fen)拆上(shang)市(shi)規定落地后，由其母(mu)公(gong)司(si)——中(zhong)國(guo)鐵建（央企(qi)國(guo)資控股(gu)(gu)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)）拋出的(de)A股(gu)(gu)首份分(fen)拆方案(an)。
此消息一經發布，就有投資(zi)者(zhe)積極趕赴滬深交易所的互動平臺向中國鐵建進行在線追問(wen)。從(cong)追問(wen)內容上看，業績(ji)情況堪稱廣大投資(zi)者(zhe)的“最(zui)關注”問(wen)題。
例如，有(you)投資者問：“分(fen)(fen)拆上(shang)(shang)市(shi)(shi)后(hou)，鐵建(jian)重工(gong)業績和市(shi)(shi)值(zhi)是否同樣(yang)在原公(gong)司體現？”“鐵建(jian)重工(gong)分(fen)(fen)拆上(shang)(shang)市(shi)(shi)后(hou)，對(dui)中國(guo)鐵建(jian)原股東(dong)有(you)什么影響(xiang)？”“分(fen)(fen)拆上(shang)(shang)市(shi)(shi)后(hou)，原中國(guo)鐵建(jian)股東(dong)都會分(fen)(fen)得鐵建(jian)重工(gong)股票(piao)嗎？如果不分(fen)(fen)，市(shi)(shi)值(zhi)減少肯定會損害(hai)股東(dong)利益吧？”
對(dui)此，中鐵(tie)鐵(tie)建回復稱，本(ben)次分拆，不影響股份公(gong)司的(de)股權結構(gou)，不會(hui)損害股東利益。預計鐵(tie)建重工(gong)本(ben)次分拆完成后，從業(ye)績(ji)提升(sheng)角度，鐵(tie)建重工(gong)的(de)發展與創新將(jiang)進一(yi)步提速(su)，其業(ye)績(ji)的(de)增長將(jiang)同(tong)步反映到公(gong)司的(de)整體業(ye)績(ji)中，進而提升(sheng)公(gong)司的(de)盈利水(shui)平和穩健性(xing)。
張立超認為(wei)，整體上看，A股上市公(gong)(gong)司(si)的分拆企業上市后，可以幫(bang)助母公(gong)(gong)司(si)、子(zi)(zi)公(gong)(gong)司(si)集中核心業務、提高(gao)公(gong)(gong)司(si)估值水平、增(zeng)強融資能(neng)力、實施管理層股權激勵，對母公(gong)(gong)司(si)和子(zi)(zi)公(gong)(gong)司(si)的中長(chang)期(qi)經營，都將產生積極作用。
鄧利(li)(li)軍也表(biao)示，從中長期看，分(fen)拆(chai)(chai)上市一方面可(ke)以通過(guo)有效利(li)(li)用(yong)二次融(rong)資(zi)帶來(lai)的(de)資(zi)金以及分(fen)拆(chai)(chai)后公(gong)司(si)治理的(de)改善(shan)，來(lai)增厚(hou)母(mu)公(gong)司(si)的(de)業績。另(ling)一方面，對分(fen)拆(chai)(chai)上市子公(gong)司(si)的(de)價值(zhi)重(zhong)估(gu)也將(jiang)提升母(mu)公(gong)司(si)的(de)整體估(gu)值(zhi)。
張立(li)超預(yu)計(ji)(ji)，伴隨著(zhu)注(zhu)冊制改革的持(chi)續(xu)推進，資本市場對企業而言(yan)無疑更(geng)具(ju)包容性，未(wei)來，A股公布分(fen)拆計(ji)(ji)劃的國有控股上市司數量(liang)還將不斷增多。
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