文(wen)章來源(yuan)：經濟日報 發布(bu)時間：2021-12-23
櫛風沐雨，三十而立。今年(nian)(nian)(nian)是我國資本市(shi)場(chang)(chang)創立30周(zhou)年(nian)(nian)(nian)。30年(nian)(nian)(nian)來，我國資本市(shi)場(chang)(chang)從(cong)小(xiao)舢板發展(zhan)成(cheng)(cheng)聯合艦隊，始終服務(wu)于經濟發展(zhan)與轉型升級(ji)。資本市(shi)場(chang)(chang)不僅助力一大批企業成(cheng)(cheng)長為行業龍頭，也為廣(guang)大居民拓寬了投資渠道(dao)。本報(bao)(bao)推出(chu)資本市(shi)場(chang)(chang)創立30周(zhou)年(nian)(nian)(nian)“盛年(nian)(nian)(nian)再出(chu)發”專題(ti)報(bao)(bao)道(dao)，梳理30年(nian)(nian)(nian)來直接融資發展(zhan)成(cheng)(cheng)績，直面存(cun)在的問題(ti)，展(zhan)望發展(zhan)方向，敬請關注。
3年前召開的全國(guo)金融(rong)工作會議給資本(ben)市(shi)場定下這樣的發展愿景：“要把發展直接融(rong)資放在重要位置，形成融(rong)資功能完(wan)備、基(ji)礎制度扎實、市(shi)場監管有效(xiao)、投資者合法權益(yi)得到(dao)有效(xiao)保護的多層次資本(ben)市(shi)場體系。”
3年(nian)過去(qu)了，融資(zi)功能(neng)、基礎制(zhi)度、市場監管、投資(zi)者保護這四道(dao)“考題(ti)”回答得怎么樣？在經(jing)歷設立科創板(ban)并試點注(zhu)冊制(zhi)、創業板(ban)改(gai)革(ge)、退市制(zhi)度完善、中(zhong)國特色證(zheng)券訴訟制(zhi)度完善等一系列變革(ge)之后，已經(jing)創立30周年(nian)的資(zi)本市場正煥發(fa)勃(bo)勃(bo)生(sheng)機(ji)。
累計股權融資超15萬億元
經過(guo)30年發展，我(wo)國資(zi)本市(shi)(shi)(shi)場從“小舢板”成長為“航(hang)母編隊”。Wind資(zi)訊統計顯示(shi)，截至12月21日(ri)，A股上市(shi)(shi)(shi)公司總數達4130家。大量國有企業(ye)特別(bie)是(shi)國有商業(ye)銀行(xing)通(tong)過(guo)股份制改造進入資(zi)本市(shi)(shi)(shi)場，公司治理結構(gou)和現代企業(ye)制度不(bu)斷完善，市(shi)(shi)(shi)場競爭力不(bu)斷增強。大量民(min)營(ying)企業(ye)借助(zhu)資(zi)本市(shi)(shi)(shi)場獲得(de)直(zhi)接融資(zi)，打開發展空間(jian)，拓展經營(ying)領(ling)域(yu)。
中國證(zheng)監(jian)會主席易會滿日前撰文(wen)指出，提高直接(jie)融資(zi)比(bi)重有六大(da)重點任務，包括全(quan)面(mian)實行股(gu)票發行注(zhu)冊制，拓寬直接(jie)融資(zi)入(ru)口；健(jian)全(quan)中國特色多層次(ci)資(zi)本市(shi)場體系，增強(qiang)直接(jie)融資(zi)包容性(xing)；推(tui)動(dong)上市(shi)公司提高質(zhi)量(liang)，夯實直接(jie)融資(zi)發展(zhan)基石；深(shen)入(ru)推(tui)進(jin)債券市(shi)場創(chuang)新(xin)發展(zhan)，豐(feng)富直接(jie)融資(zi)工具；加快發展(zhan)私(si)募股(gu)權基金，突出創(chuang)新(xin)資(zi)本戰(zhan)略作用；大(da)力推(tui)動(dong)長期資(zi)金入(ru)市(shi)，充沛直接(jie)融資(zi)源頭活(huo)水。
圍繞這6方(fang)面內容(rong)，資本市(shi)場應首先做好的(de)正是完善融資功能這篇(pian)“文章”。“十三(san)五”以來，滬深兩(liang)市(shi)上市(shi)公司數量跨越3000家、4000家兩(liang)個門檻，相比資本市(shi)場建立初期10年上市(shi)1000家的(de)進度，A股(gu)擴容(rong)速度顯著提升，企業構成(cheng)和行(xing)業結構不斷優化。
今年(nian)以來(lai)，隨著注冊制改(gai)革帶(dai)來(lai)的(de)市(shi)場(chang)擴(kuo)容，滬(hu)深兩(liang)市(shi)最(zui)新市(shi)值與2000年(nian)末相比(bi)增(zeng)長了16倍，近20年(nian)年(nian)均增(zeng)速(su)15%。目前，滬(hu)深兩(liang)市(shi)上市(shi)公司總(zong)市(shi)值近80萬億元，已(yi)涵蓋國民經濟(ji)全部90個行(xing)業(ye)，占(zhan)國內(nei)500強(qiang)企(qi)業(ye)的(de)70%以上，成(cheng)為(wei)實體經濟(ji)的(de)“中堅力(li)量”。
30年(nian)來，上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)通過(guo)(guo)資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)累計(ji)實現股(gu)權(quan)融資(zi)(zi)(zi)總(zong)額超(chao)過(guo)(guo)15萬億(yi)元，累計(ji)分紅超(chao)10萬億(yi)元，近3年(nian)每(mei)年(nian)派(pai)現金(jin)額更是連續突破(po)1萬億(yi)元大關。不斷優化的多層次資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)場(chang)為實體經濟特別是民(min)營(ying)企業融資(zi)(zi)(zi)提(ti)供了重要渠道。當前民(min)營(ying)企業約占A股(gu)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)的六成以上(shang)。據(ju)恒大研究院(yuan)統計(ji)，2019年(nian)A股(gu)市(shi)(shi)場(chang)通過(guo)(guo)IPO、增(zeng)發和配(pei)股(gu)實現的股(gu)權(quan)融資(zi)(zi)(zi)中(zhong)，44%流向(xiang)民(min)企，36%流向(xiang)國企。
今年(nian)以(yi)來(lai)，截(jie)至12月21日，已有372家上(shang)市公司登陸A股，合計首發募(mu)資(zi)4513.45億元(yuan)，融資(zi)規模全(quan)球第一。包括IPO、配股、可轉債(zhai)、增發等在(zai)內的全(quan)市場(chang)融資(zi)規模則高達1.59萬(wan)億元(yuan)。
交銀施羅德基金首席策略分析師馬韜表示，資(zi)本市(shi)場作為(wei)發揮直(zhi)接融(rong)(rong)資(zi)功能的(de)重(zhong)要樞紐，立足(zu)實(shi)體經(jing)濟(ji)(ji)，反哺實(shi)體經(jing)濟(ji)(ji)，包含(han)新三(san)板、中小板、主板在(zai)內的(de)資(zi)本市(shi)場通過連接實(shi)體經(jing)濟(ji)(ji)和廣(guang)大投資(zi)者，為(wei)企業提供了源源不(bu)斷的(de)直(zhi)接融(rong)(rong)資(zi)“活水”。
制度“四梁八柱”更牢固
什么是資(zi)本(ben)市場基礎性制(zhi)度？易會滿認為，這應該(gai)是一(yi)整套緊(jin)密聯系(xi)、內在(zai)協(xie)調(diao)、相互支撐的(de)制(zhi)度生(sheng)態(tai)體系(xi)，共同構(gou)成保障資(zi)本(ben)市場正常(chang)運行且有效發揮(hui)作用(yong)的(de)“四梁(liang)八(ba)柱(zhu)”。
我(wo)國資(zi)本市(shi)場(chang)產生(sheng)于計劃(hua)經濟向(xiang)市(shi)場(chang)經濟轉(zhuan)軌的過(guo)程中，早期市(shi)場(chang)化程度(du)低、運(yun)行不規范(fan)等問(wen)題較為突出。這些(xie)成長(chang)中的問(wen)題，隨著中國資(zi)本市(shi)場(chang)基礎制(zhi)度(du)的日(ri)漸完(wan)善得到了不同程度(du)化解(jie)。
30年來(lai)，A股(gu)市場化(hua)、法(fa)治化(hua)、國(guo)際化(hua)程(cheng)度不(bu)斷提高，各項(xiang)規章制度不(bu)斷完善(shan)。 1999年7月(yue)證(zheng)券法(fa)實(shi)施，資(zi)(zi)本市場告(gao)別“無法(fa)可依(yi)”局面(mian)。2002年，《合格境外機構投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)境內證(zheng)券投(tou)資(zi)(zi)管理暫行(xing)辦(ban)法(fa)》發(fa)布(bu)，打開國(guo)際資(zi)(zi)本直接參與A股(gu)投(tou)資(zi)(zi)的(de)大門。2005年，股(gu)權分(fen)置改革破題(ti)(ti)，解決(jue)A股(gu)市場同股(gu)不(bu)同權這一重大的(de)結構性(xing)問(wen)題(ti)(ti)，消除了基礎性(xing)制度層(ceng)面(mian)又一重大掣肘。
近年來，資本市場遵循“建制度(du)、不干預、零容忍(ren)”方(fang)針，堅持(chi)以服務實(shi)體經濟(ji)為方(fang)向，通(tong)過全面(mian)(mian)深化改革，進(jin)一(yi)步夯(hang)實(shi)制度(du)基礎(chu)、市場基礎(chu)和法治基礎(chu)。從新(xin)(xin)修訂(ding)的證券法發布實(shi)施，到《推動提高上市公(gong)司質(zhi)量行(xing)動計劃》落地，再到退(tui)市制度(du)、投資者保護制度(du)、信息披露制度(du)、新(xin)(xin)股發行(xing)制度(du)等一(yi)系列規章制度(du)不斷完善(shan)，資本市場在提高資源配置效率方(fang)面(mian)(mian)的作用(yong)日益(yi)凸顯(xian)。
易(yi)會滿表示，未來，證監會將以注冊(ce)制(zhi)(zhi)改(gai)革為(wei)龍頭，帶動(dong)資(zi)本(ben)市場(chang)關(guan)鍵制(zhi)(zhi)度(du)創(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)，將在總結科(ke)創(chuang)(chuang)(chuang)板、創(chuang)(chuang)(chuang)業板試(shi)點(dian)經驗的(de)基礎上，繼續按照尊重注冊(ce)制(zhi)(zhi)基本(ben)內涵、借(jie)鑒國際最佳實踐、體(ti)現中國特色和(he)發(fa)展階段三(san)個原則，穩步在全市場(chang)推行(xing)(xing)注冊(ce)制(zhi)(zhi)。同(tong)時，積極(ji)做好刑(xing)法(fa)(fa)修訂、期貨法(fa)(fa)立法(fa)(fa)以及相(xiang)關(guan)司法(fa)(fa)解釋出臺(tai)的(de)配(pei)合工作，推動(dong)制(zhi)(zhi)定資(zi)產支(zhi)持證券發(fa)行(xing)(xing)、交易(yi)的(de)行(xing)(xing)政法(fa)(fa)規(gui)，逐步構建(jian)符合資(zi)本(ben)市場(chang)發(fa)展規(gui)律的(de)法(fa)(fa)律法(fa)(fa)規(gui)體(ti)系，推動(dong)完(wan)善行(xing)(xing)政執(zhi)(zhi)法(fa)(fa)、民事追償和(he)刑(xing)事懲戒(jie)相(xiang)互(hu)銜(xian)接、相(xiang)互(hu)支(zhi)持的(de)監管執(zhi)(zhi)法(fa)(fa)體(ti)系。深化“放管服(fu)”改(gai)革，推行(xing)(xing)權(quan)責清(qing)單制(zhi)(zhi)度(du)，激發(fa)市場(chang)創(chuang)(chuang)(chuang)新(xin)活力(li)。
“持股行權”蹚出監管新路
我國(guo)資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)市(shi)場各類投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)總數(shu)達1.75億(yi)，其中絕(jue)大(da)多(duo)數(shu)是中小投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)。多(duo)年(nian)資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)市(shi)場發展經(jing)驗表(biao)明，保(bao)(bao)護(hu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)就是保(bao)(bao)護(hu)資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)市(shi)場的(de)未(wei)來。30年(nian)來，我國(guo)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)保(bao)(bao)護(hu)制度體(ti)系(xi)(xi)日益(yi)完善，包括(kuo)證(zheng)券(quan)法(fa)、公司法(fa)、證(zheng)券(quan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)基金法(fa)、刑法(fa)及大(da)量行政法(fa)規(gui)和規(gui)章共(gong)同構建(jian)了(le)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)保(bao)(bao)護(hu)的(de)規(gui)則(ze)體(ti)系(xi)(xi)，《證(zheng)券(quan)期貨投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)適當性管理辦法(fa)》等投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)保(bao)(bao)護(hu)專(zhuan)門規(gui)定相(xiang)(xiang)繼出臺，新修訂的(de)證(zheng)券(quan)法(fa)強化(hua)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)保(bao)(bao)護(hu)要求，增(zeng)加了(le)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)保(bao)(bao)護(hu)相(xiang)(xiang)關(guan)內(nei)容(rong)。
目前，中(zhong)國證(zheng)監(jian)(jian)會(hui)對投(tou)資者(zhe)保(bao)護的制度(du)以“一(yi)體兩翼”為(wei)(wei)根本(ben)，以證(zheng)監(jian)(jian)會(hui)其(qi)他相關單位為(wei)(wei)輔助，市場各(ge)方共同參與。“一(yi)體”為(wei)(wei)中(zhong)國證(zheng)監(jian)(jian)會(hui)投(tou)資者(zhe)保(bao)護局，“兩翼”為(wei)(wei)中(zhong)國證(zheng)券投(tou)資者(zhe)保(bao)護基金(jin)(jin)公(gong)司(si)(si)（簡稱“投(tou)保(bao)基金(jin)(jin)公(gong)司(si)(si)”）和(he)中(zhong)證(zheng)中(zhong)小投(tou)資者(zhe)服(fu)(fu)務中(zhong)心有限公(gong)司(si)(si)（簡稱“投(tou)服(fu)(fu)中(zhong)心”）。同時(shi)，證(zheng)監(jian)(jian)會(hui)有關部門、各(ge)派出機(ji)構、會(hui)管單位以及市場各(ge)方，包(bao)括各(ge)上市公(gong)司(si)(si)、證(zheng)券經營(ying)機(ji)構、基金(jin)(jin)公(gong)司(si)(si)等也都是參與者(zhe)。
2016年(nian)，我國首次通(tong)過投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)保(bao)護專(zhuan)門機構(gou)——投(tou)(tou)(tou)服(fu)中(zhong)心為中(zhong)小投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)提(ti)供免費法律服(fu)務，支持(chi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)提(ti)起(qi)(qi)訴(su)(su)訟(song)。在持(chi)股行(xing)(xing)權(quan)方面，投(tou)(tou)(tou)服(fu)中(zhong)心通(tong)過購買上(shang)(shang)市公司(si)(si)股票的方式，以普通(tong)股東身份行(xing)(xing)使法律賦(fu)予股東的質(zhi)詢、建議、投(tou)(tou)(tou)票、訴(su)(su)訟(song)等各項權(quan)利(li)。截至2020年(nian)10月底，投(tou)(tou)(tou)服(fu)中(zhong)心共(gong)(gong)計持(chi)有(you)4062家上(shang)(shang)市公司(si)(si)股票（包括189家科(ke)創(chuang)板公司(si)(si)），共(gong)(gong)計行(xing)(xing)權(quan)2670場；參與支持(chi)訴(su)(su)訟(song)及股東訴(su)(su)訟(song)案件(jian)31起(qi)(qi)，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)獲(huo)賠金(jin)(jin)額5556萬元；正(zheng)式受(shou)理糾(jiu)(jiu)紛11725件(jian)，調解(jie)成功8598件(jian)，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)和解(jie)獲(huo)賠金(jin)(jin)額26.69億元。投(tou)(tou)(tou)保(bao)基金(jin)(jin)公司(si)(si)則在監(jian)控客戶資(zi)(zi)金(jin)(jin)安全、監(jian)測證券(quan)公司(si)(si)風險、做先(xian)行(xing)(xing)賠付基金(jin)(jin)管理人(ren)、證券(quan)期貨糾(jiu)(jiu)紛調解(jie)、我國中(zhong)小投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)保(bao)護狀況調查評價等方面發揮(hui)了作用。
在(zai)(zai)證(zheng)券糾紛(fen)訴訟方面，2020年是我(wo)國(guo)開(kai)展(zhan)證(zheng)券期貨糾紛(fen)多元化解機制試(shi)(shi)點的第5年，在(zai)(zai)最高人民法院(yuan)(yuan)和中(zhong)國(guo)證(zheng)監會充分發揮組(zu)(zu)織領(ling)導和協(xie)調(diao)推進(jin)下，各級法院(yuan)(yuan)、監管部門(men)、行(xing)業(ye)協(xie)會、調(diao)解組(zu)(zu)織等各方不斷努力，證(zheng)券期貨糾紛(fen)化解試(shi)(shi)點成(cheng)效顯著。
中國人民(min)大學(xue)糾(jiu)紛解(jie)決(jue)研究中心發(fa)布(bu)的(de)評估報告顯示(shi)，針對(dui)證(zheng)券案件類(lei)型多樣、復雜程度高、涉眾性(xing)強、糾(jiu)紛當事人實(shi)力懸殊等問(wen)題，監管部門(men)在調解(jie)組(zu)織(zhi)建(jian)設、提升訴調對(dui)接效率(lv)、建(jian)設訴調對(dui)接機制等方面不斷發(fa)力，近(jin)年(nian)來糾(jiu)紛解(jie)決(jue)效果明顯。
【責任編(bian)輯：李(li)沐霖(lin)】