文章來源：證券(quan)日報 發(fa)布時間：2021-10-15
對于數量約占(zhan)A股上(shang)市(shi)公司(si)四分之(zhi)一、市(shi)值占(zhan)比超過三成的(de)國資委系統(tong)控股上(shang)市(shi)公司(si)來說，無論是從數量或(huo)是體量上(shang)看，“進一步提高上(shang)市(shi)公司(si)質(zhi)量”的(de)重要(yao)性毋庸置疑。
國(guo)資(zi)委(wei)提供的(de)數據(ju)顯示，截至10月12日(ri)，國(guo)資(zi)委(wei)系(xi)統(tong)控股(gu)(gu)上市公司(si)共1024家，占(zhan)全部A股(gu)(gu)上市公司(si)的(de)比(bi)重約為(wei)25.25%；國(guo)資(zi)委(wei)系(xi)統(tong)控股(gu)(gu)上市公司(si)市值超(chao)20萬億元，占(zhan)A股(gu)(gu)市場總市值比(bi)重超(chao)過30%。
國(guo)(guo)務院(yuan)國(guo)(guo)資委(wei)產(chan)權管理局副(fu)局長謝小兵表示(shi)，盡管目前有很多國(guo)(guo)有企業(ye)已經(jing)上市(shi)(shi)，但也要看到，其在(zai)運(yun)行(xing)過程中仍存(cun)在(zai)一些問題。在(zai)此(ci)背景下(xia)，下(xia)一步，國(guo)(guo)資委(wei)將(jiang)重點引導(dao)企業(ye)在(zai)優化股權結構和完(wan)善(shan)公司治理、優化產(chan)業(ye)布局和提高運(yun)行(xing)質(zhi)量(liang)、提升(sheng)規(gui)范運(yun)作水平和價值實現(xian)能力這(zhe)三個(ge)方面下(xia)功夫，以提高上市(shi)(shi)公司質(zhi)量(liang)。
15家上市國企
官宣“A拆A”
從10月9日(ri)國務(wu)院發布的《關于進一步提(ti)高(gao)上(shang)市(shi)公(gong)司質量(liang)的意見》來看，政策面在(zai)(zai)“支(zhi)持優質企業(ye)(ye)上(shang)市(shi)”方面明確(que)提(ti)出，要(yao)鼓勵和(he)支(zhi)持混(hun)合所有制改革試點企業(ye)(ye)上(shang)市(shi)。同時，國資委在(zai)(zai)引導(dao)上(shang)市(shi)國企提(ti)高(gao)質量(liang)，特別(bie)是優化產業(ye)(ye)布局和(he)提(ti)高(gao)運行(xing)質量(liang)方面再次強調，支(zhi)持混(hun)改企業(ye)(ye)在(zai)(zai)證券市(shi)場上(shang)市(shi)。
西南證券研究(jiu)發展中心宏(hong)觀首席分析師葉凡(fan)表示，積(ji)極推進國(guo)有(you)(you)(you)企業(ye)(ye)、尤其(qi)是混改(gai)國(guo)企上市，可(ke)以(yi)為企業(ye)(ye)引(yin)入(ru)(ru)更多投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)主體，讓(rang)非國(guo)有(you)(you)(you)資(zi)(zi)(zi)本進入(ru)(ru)公司(si)決策層(ceng)，進而將(jiang)“引(yin)資(zi)(zi)(zi)本”和(he)“轉機制(zhi)”結合起(qi)來。此舉一方面(mian)有(you)(you)(you)助(zhu)于(yu)改(gai)善公司(si)治(zhi)理(li)結構，提(ti)高勞(lao)動生產率(lv)和(he)資(zi)(zi)(zi)本投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)效率(lv)；另(ling)一方面(mian)，有(you)(you)(you)助(zhu)于(yu)拓寬(kuan)非國(guo)有(you)(you)(you)資(zi)(zi)(zi)本的投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)范圍(wei)，降低市場(chang)準(zhun)入(ru)(ru)限制(zhi)。同時，在A股上市還可(ke)以(yi)引(yin)入(ru)(ru)外(wai)部監督機制(zhi)，進一步(bu)激(ji)勵公司(si)管理(li)層(ceng)完善治(zhi)理(li)結構，提(ti)升創新動力(li)，提(ti)高商業(ye)(ye)決策質(zhi)量。
需要注意(yi)的(de)是，除了(le)明確支持(chi)混改企(qi)業上市(shi)外，國資(zi)委(wei)還提出，對于一些已整體上市(shi)但企(qi)業內部(bu)業務較為復(fu)雜的(de)國有企(qi)業來說，鼓勵這部(bu)分企(qi)業通過分拆的(de)方式實(shi)現(xian)上市(shi)。
華興證券首席經濟學家龐溟(ming)表示，雖(sui)然央企和(he)地(di)方國企在資金實力、營業規(gui)模(mo)、經營領域、資產(chan)質(zhi)量等方面的(de)優勢較為(wei)明顯(xian)，但從另一角度(du)來看，業務的(de)多元化(hua)(hua)往(wang)往(wang)也會使其“價(jia)(jia)值(zhi)”被低估。不過(guo)，隨著相關(guan)制度(du)的(de)逐(zhu)步完善以及市場環境的(de)持續(xu)優化(hua)(hua)，對(dui)于這類企業來說，通過(guo)分拆子(zi)公(gong)司(si)實現上市不僅能(neng)減少“金字塔股權折(zhe)價(jia)(jia)”和(he)“多元化(hua)(hua)折(zhe)價(jia)(jia)”等問題，還能(neng)進一步減少主(zhu)要(yao)股東對(dui)公(gong)司(si)治理的(de)潛在風險(xian)。
據上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司公告梳(shu)理(li)發(fa)現，自去年12月份分(fen)拆(chai)上(shang)市(shi)(shi)(shi)新規落地以來，截至10月13日(ri)16時，共(gong)有45家上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司發(fa)布(bu)了(le)分(fen)拆(chai)子公司境內上(shang)市(shi)(shi)(shi)的(de)計劃，而剔除2家已終止分(fen)拆(chai)上(shang)市(shi)(shi)(shi)的(de)公司后，43家上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司中(zhong)共(gong)包括15家國(guo)企，占比約35%。
在葉凡看來，國企借助(zhu)(zhu)分拆(chai)上(shang)市(shi)，一(yi)方面有(you)(you)助(zhu)(zhu)于更(geng)好的(de)引(yin)進細分領域技術成果，吸納前(qian)沿高(gao)端(duan)的(de)技術與思維，加(jia)快創新步(bu)伐；另一(yi)方面也能在“雙循環”的(de)新格(ge)局下吸引(yin)更(geng)多(duo)(duo)的(de)資本，進而(er)將(jiang)國有(you)(you)資產的(de)優勢與市(shi)場(chang)化(hua)運營(ying)高(gao)效(xiao)結合，起到(dao)1+1大于2的(de)效(xiao)果；此(ci)外，這也將(jiang)有(you)(you)助(zhu)(zhu)于業務領域眾多(duo)(duo)的(de)國有(you)(you)企業進一(yi)步(bu)改變內部(bu)較為(wei)單一(yi)的(de)考核(he)體系，通過更(geng)加(jia)市(shi)場(chang)化(hua)的(de)考核(he)激勵企業員工積極(ji)性，從而(er)形(xing)成更(geng)加(jia)高(gao)效(xiao)的(de)管理(li)和激勵機制。
國企赴A股上市
“后備軍”充足
事實(shi)上(shang)，推動(dong)混改國企上(shang)市不僅是(shi)進一步提高上(shang)市公司質量的(de)重要內容，作為下一階段國企改革的(de)“行動(dong)綱領(ling)”，其在《國企改革三年行動(dong)方案(2020-2022年)》中，同(tong)樣占(zhan)有(you)重要地位。
據國(guo)(guo)務院國(guo)(guo)資(zi)委副主任翁杰明透露，雖然(ran)國(guo)(guo)企(qi)改(gai)革(ge)三年行(xing)(xing)動(dong)方(fang)案中沒(mei)有對資(zi)產證券化(hua)率(lv)提(ti)出具(ju)體指標(biao)，但方(fang)向是毋庸置(zhi)疑的。在國(guo)(guo)企(qi)改(gai)革(ge)三年行(xing)(xing)動(dong)當(dang)中，國(guo)(guo)資(zi)委已提(ti)出要通過推動(dong)國(guo)(guo)有企(qi)業上(shang)市以及圍(wei)繞上(shang)市進(jin)行(xing)(xing)的各種改(gai)革(ge)，包括積極穩妥推進(jin)混合(he)所有制(zhi)改(gai)革(ge)。
在龐(pang)溟看來，鼓勵(li)國企(qi)、尤其是混(hun)合所有(you)制(zhi)改革(ge)試點企(qi)業上市，除了(le)將有(you)效(xiao)提升其資(zi)(zi)產證券(quan)化(hua)率(lv)(lv)外(wai)，也有(you)利于(yu)鞏(gong)固混(hun)合所有(you)制(zhi)改革(ge)以及推進企(qi)業內部治理等情況；此外(wai)，還有(you)助于(yu)增加(jia)A股(gu)市場優質投資(zi)(zi)標(biao)的，提升資(zi)(zi)本市場資(zi)(zi)源配置效(xiao)率(lv)(lv)和直(zhi)接(jie)融(rong)資(zi)(zi)在社會融(rong)資(zi)(zi)規模中的占比(bi)。
據(ju)謝小兵透露(lu)，在(zai)此前國資委相繼推(tui)出的“雙百行動”“科改(gai)(gai)示范(fan)行動”等改(gai)(gai)革(ge)中，其實(shi)部分(fen)試點企(qi)業的改(gai)(gai)革(ge)方案就已包含了混(hun)改(gai)(gai)的內容，而這部分(fen)企(qi)業也是(shi)下一步推(tui)進上(shang)市(shi)的重點。
“近幾年，國(guo)資(zi)委曾(ceng)多(duo)次表態鼓勵科(ke)(ke)技(ji)創(chuang)新能力強、市場應用前景好(hao)的央企(qi)(qi)積極(ji)上市。尤其(qi)是今年啟動(dong)的‘科(ke)(ke)改(gai)(gai)示范行動(dong)’，對于已完(wan)成改(gai)(gai)革方(fang)案備案的204戶(hu)科(ke)(ke)改(gai)(gai)示范企(qi)(qi)業(ye)(ye)來(lai)說，更(geng)是主(zhu)要分布在科(ke)(ke)學研(yan)究和(he)技(ji)術服(fu)(fu)務業(ye)(ye)、制造(zao)業(ye)(ye)、軟件和(he)信息技(ji)術服(fu)(fu)務業(ye)(ye)等行業(ye)(ye)領域。”葉凡認為，這些國(guo)有科(ke)(ke)技(ji)型企(qi)(qi)業(ye)(ye)不僅是新時期(qi)深化國(guo)企(qi)(qi)市場化改(gai)(gai)革的重點(dian)領域，其(qi)所屬的行業(ye)(ye)領域更(geng)是打(da)造(zao)以(yi)“內循環”為主(zhu)的先(xian)進產業(ye)(ye)鏈(lian)基礎。
葉凡表(biao)示，考慮(lv)到國有企業(ye)需要服務于“建設現(xian)代化經濟體系”，預計后續業(ye)務涵(han)蓋數字科(ke)技與技術服務、醫(yi)藥生物(wu)健康、新材料、新能(neng)源等(deng)行(xing)業(ye)的(de)(de)(de)國有企業(ye)會成為A股上市或“A拆A”的(de)(de)(de)重點；此(ci)外，一些產業(ye)鏈較長的(de)(de)(de)基礎設施(shi)行(xing)業(ye)、制造(zao)業(ye)、建筑業(ye)等(deng)也將成為上市儲備(bei)池中的(de)(de)(de)重點關注對(dui)象(xiang)。
【責任編輯：趙藝(yi)涵】