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近期，新冠肺(fei)炎疫(yi)情在全球多個(ge)(ge)國家(jia)擴散，引(yin)發(fa)市場對(dui)企(qi)業(ye)業(ye)績和經濟增長的擔憂。美(mei)聯儲(chu)宣布(bu)，將(jiang)聯邦(bang)基(ji)金利率下(xia)調50個(ge)(ge)基(ji)點至1％—1.25％區(qu)間，這是美(mei)聯儲(chu)今(jin)年以來(lai)(lai)首次(ci)降息(xi)。我國央行并未跟隨，并暫停了(le)公(gong)開市場操作。專家(jia)認為，我國已經提前引(yin)導了(le)利率下(xia)調，接下(xia)來(lai)(lai)貨(huo)幣政策仍有空間。

北(bei)京時間3月3日(ri)23時，美聯儲(chu)突然將基準(zhun)利率下調(diao)50個基點至1.00%—1.25%區(qu)間，同時將超額準(zhun)備金率（IOER）下調(diao)50個基點至1.1%。

雖然(ran)美聯儲去年已(yi)3次降息(xi)(xi)，但(dan)均由議息(xi)(xi)會議作出相關決定。此次突然(ran)宣布(bu)降息(xi)(xi)，超出市場預期(qi)。隨后，阿(a)聯酋、沙特(te)宣布(bu)降息(xi)(xi)50基點(dian)(dian)；北京時(shi)間3月(yue)4日上(shang)午，我國(guo)香港和澳(ao)門(men)金管局(ju)也宣布(bu)降息(xi)(xi)50個基點(dian)(dian)。

3月(yue)4日，中國(guo)人民(min)銀行暫停公開市場(chang)操作。業內專家認為，為應(ying)對新冠肺(fei)炎疫(yi)情(qing)，我國(guo)已經提前引導了(le)利(li)率(lv)下調，接下來貨幣政策仍有空間。

多國央行啟動降息

美國并非首(shou)個啟動降(jiang)息的國家。

在美聯(lian)儲降(jiang)息之前，已有澳(ao)大利亞(ya)(ya)、馬來西亞(ya)(ya)等國央行宣布降(jiang)息。

此前，美聯(lian)儲降(jiang)息(xi)預期已(yi)經有(you)所顯現(xian)，但市(shi)場均預計美聯(lian)儲將于3月份議(yi)(yi)息(xi)會議(yi)(yi)上(shang)宣(xuan)布這一決(jue)定。此次(ci)在(zai)議(yi)(yi)息(xi)會議(yi)(yi)之外突然宣(xuan)布降(jiang)息(xi)，超(chao)出了市(shi)場預期。

去(qu)年(nian)以來(lai)，美聯(lian)儲(chu)降息(xi)并(bing)不少見。此次(ci)雖(sui)是(shi)美聯(lian)儲(chu)2020年(nian)的(de)首次(ci)降息(xi)，但也是(shi)自去(qu)年(nian)以來(lai)的(de)第四次(ci)降息(xi)操(cao)作，之前(qian)的(de)三次(ci)降息(xi)發生在(zai)2019年(nian)的(de)7月(yue)份(fen)、9月(yue)份(fen)和10月(yue)份(fen)。

從美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲歷史上(shang)的(de)(de)操作(zuo)來(lai)看，緊(jin)(jin)急(ji)(ji)(ji)降息較為罕見(jian)。中信證券固(gu)定收益首席(xi)研(yan)究員明(ming)明(ming)介紹，美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲選擇(ze)緊(jin)(jin)急(ji)(ji)(ji)降息，一般是在遇到較為重大的(de)(de)風險事(shi)(shi)件(jian)時。1994年(nian)以來(lai)，美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲歷史上(shang)共發生過9次緊(jin)(jin)急(ji)(ji)(ji)降息事(shi)(shi)件(jian)。最近一次美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲緊(jin)(jin)急(ji)(ji)(ji)降息操作(zuo)還要(yao)追溯(su)至2008年(nian)10月8日，降息的(de)(de)原因(yin)在于雷曼兄弟倒閉引發了對于經濟衰(shuai)退的(de)(de)擔憂。自此(ci)之后的(de)(de)11年(nian)，美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲并未采取過類似(si)行動。因(yin)此(ci)，明(ming)明(ming)認為，本次美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲宣布緊(jin)(jin)急(ji)(ji)(ji)降息，或意味著美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲內(nei)部對于當前(qian)風險狀態的(de)(de)評估已達到一定等級。

美聯儲(chu)降(jiang)(jiang)息(xi)迅速引發“跟隨(sui)”降(jiang)(jiang)息(xi)潮(chao)。阿聯酋(qiu)、沙特立即宣布(bu)(bu)(bu)降(jiang)(jiang)息(xi)50個基(ji)(ji)(ji)點。我國(guo)香(xiang)港(gang)和(he)澳(ao)門(men)(men)特別行政區采取的(de)是聯系匯(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)制(zhi)度(du)(du)，因(yin)而也很快(kuai)宣布(bu)(bu)(bu)降(jiang)(jiang)息(xi)。3月(yue)4日，香(xiang)港(gang)金管(guan)(guan)局(ju)宣布(bu)(bu)(bu)將(jiang)基(ji)(ji)(ji)準(zhun)利(li)率(lv)(lv)(lv)下調(diao)(diao)50個基(ji)(ji)(ji)點至(zhi)(zhi)1.50%，并表示(shi)將(jiang)繼續關注(zhu)市場狀況，維持香(xiang)港(gang)貨(huo)(huo)幣(bi)及外匯(hui)(hui)(hui)市場有序運(yun)作，并根據聯系匯(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)制(zhi)度(du)(du)確保香(xiang)港(gang)的(de)貨(huo)(huo)幣(bi)穩定。澳(ao)門(men)(men)金管(guan)(guan)局(ju)也于(yu)3月(yue)4日宣布(bu)(bu)(bu)下調(diao)(diao)貼現窗(chuang)基(ji)(ji)(ji)本(ben)利(li)率(lv)(lv)(lv)50個基(ji)(ji)(ji)點至(zhi)(zhi)1.50%，澳(ao)門(men)(men)金管(guan)(guan)局(ju)稱，由(you)于(yu)澳(ao)門(men)(men)元與港(gang)元掛鉤，為了(le)維持港(gang)澳(ao)聯系匯(hui)(hui)(hui)率(lv)(lv)(lv)制(zhi)度(du)(du)的(de)有效運(yun)作，兩地政策性息(xi)率(lv)(lv)(lv)變動(dong)必須(xu)基(ji)(ji)(ji)本(ben)一致(zhi)。因(yin)此，澳(ao)門(men)(men)金管(guan)(guan)局(ju)跟隨(sui)香(xiang)港(gang)金管(guan)(guan)局(ju)同步調(diao)(diao)整其基(ji)(ji)(ji)本(ben)利(li)率(lv)(lv)(lv)。

寬松預期(qi)已在(zai)(zai)全球升溫。近期(qi)，日(ri)本(ben)央(yang)(yang)行(xing)在(zai)(zai)3月2日(ri)購買(mai)了(le)創紀(ji)錄(lu)的(de)(de)1014億日(ri)元ETF，并表示(shi)將通過(guo)適當的(de)(de)市(shi)場操作和資產收購，向市(shi)場提供充足的(de)(de)流動(dong)性，確保金融市(shi)場穩定；歐(ou)洲央(yang)(yang)行(xing)也表示(shi)做(zuo)好了(le)采取(qu)適當且有針對(dui)性措施的(de)(de)準備，在(zai)(zai)必要情況下針對(dui)潛在(zai)(zai)風險采取(qu)相(xiang)應行(xing)動(dong)。

貨幣政策以我為主

美(mei)聯儲降息(xi)后，我國央行并未跟(gen)隨，并暫停了公開市場操(cao)作。

3月4日(ri)，央行(xing)公告稱，目前銀行(xing)體(ti)系(xi)流動性總量(liang)處于合理充(chong)裕水平，今(jin)日(ri)不開展逆回購操(cao)作。

方正證券(quan)首席經濟學家(jia)顏(yan)色(se)認為(wei)，新冠(guan)肺炎疫情在(zai)中(zhong)國較早出現，中(zhong)國政府采取了有效的(de)疫情防(fang)控(kong)及對(dui)沖調(diao)控(kong)措(cuo)施，如中(zhong)期借(jie)貸便利（MLF）“降息”、逆回購(gou)操作、再貸款再貼現、專項再貸款等，維持了流(liu)動性(xing)合理充裕(yu)。美聯儲等央行(xing)降息為(wei)疫情后發(fa)下的(de)滯后政策，我(wo)國央行(xing)已是先行(xing)者，不必跟隨。

早在(zai)2月(yue)1日(ri)，央(yang)(yang)(yang)行就(jiu)明確表示(shi)，將設立3000億元專項再貸(dai)款，向(xiang)金(jin)融(rong)機構提供(gong)低成本資金(jin)，支(zhi)持金(jin)融(rong)機構為企(qi)業(ye)提供(gong)優(you)惠利(li)率(lv)的(de)信貸(dai)支(zhi)持。在(zai)2月(yue)3日(ri)金(jin)融(rong)市場(chang)開市之前(qian)，央(yang)(yang)(yang)行就(jiu)提前(qian)預(yu)告了流(liu)動性(xing)投(tou)放(fang)(fang)的(de)時點(dian)和規模。隨后，2月(yue)3日(ri)和4日(ri)，央(yang)(yang)(yang)行向(xiang)市場(chang)投(tou)放(fang)(fang)充足供(gong)應流(liu)動性(xing)，兩(liang)日(ri)投(tou)放(fang)(fang)流(liu)動性(xing)累計達1.7萬億元，投(tou)放(fang)(fang)量超過(guo)市場(chang)預(yu)期。

與此同時，我國率(lv)(lv)先(xian)“降(jiang)(jiang)(jiang)息”，但(dan)與美(mei)聯儲降(jiang)(jiang)(jiang)息不同的是(shi)，我國是(shi)引導公開市場操作(zuo)利(li)率(lv)(lv)、MLF利(li)率(lv)(lv)和(he)LPR報價“接力式”下調(diao)。2月(yue)3日(ri)，在創紀錄開展1.2萬(wan)億元逆回(hui)購操作(zuo)的同時，當期(qi)7天(tian)(tian)期(qi)和(he)14天(tian)(tian)期(qi)逆回(hui)購操作(zuo)利(li)率(lv)(lv)雙雙下降(jiang)(jiang)(jiang)10個基(ji)點(dian)，量增價減，超出(chu)市場預期(qi)；2月(yue)17日(ri)，中(zhong)國人民銀行開展的2000億元MLF操作(zuo)中(zhong)標利(li)率(lv)(lv)下調(diao)10個基(ji)點(dian)；2月(yue)20日(ri)，1年(nian)(nian)期(qi)LPR下降(jiang)(jiang)(jiang)10個基(ji)點(dian)到4.05%，5年(nian)(nian)期(qi)以上(shang)LPR下降(jiang)(jiang)(jiang)5個基(ji)點(dian)到4.75%。

“短期之(zhi)內(nei)，我國央行可能(neng)暫時(shi)不會同步跟進。”民生(sheng)銀行首席(xi)研究員溫(wen)彬認為，過去兩三年，我國貨幣政策(ce)相對比(bi)較獨(du)立，會根據本國的經(jing)濟形勢(shi)、通脹水平、就業狀(zhuang)況(kuang)等(deng)因素作出(chu)決定，美聯儲無論加(jia)息(xi)還是(shi)降息(xi)，我國并沒有第一時(shi)間同步調整。

比如(ru)，去年(nian)7月底，美聯儲宣布降息時，我(wo)國(guo)也(ye)沒有跟隨，同樣也(ye)于當(dang)日暫停了公開市場(chang)操作。

逆周期調控有空間

“全(quan)球(qiu)重啟寬松操作，也(ye)給(gei)下一階段(duan)我國(guo)貨幣政策的調整提(ti)供了空間。”溫(wen)彬表示。

明明認為，全球貨(huo)幣(bi)政策進一步寬松(song)給國內貨(huo)幣(bi)政策打開了空間(jian)，相比歐美，中國央行擁有(you)更多常(chang)規(gui)貨(huo)幣(bi)政策寬松(song)空間(jian)。

近期(qi)，中國人(ren)民銀行(xing)副(fu)行(xing)長劉國強(qiang)在接受媒(mei)體采訪時表示，作為主要經(jing)濟體中少數實(shi)施常(chang)態化貨幣(bi)政策的(de)國家(jia)，我國貨幣(bi)政策空間(jian)仍然(ran)十分充(chong)足，工(gong)具箱(xiang)也(ye)有足夠的(de)儲(chu)備，因而有信(xin)心、有能力對沖疫(yi)情的(de)影響。

在此前提下(xia)，下(xia)調存款基準(zhun)利率的預期也(ye)有所上升，但(dan)市場對(dui)此仍有爭議。

劉國強表示，存款基準利(li)率是我國利(li)率體系的(de)“壓艙(cang)石(shi)”，將長期保留(liu)，未來將按(an)照國務(wu)院部署，綜(zong)合考慮(lv)經濟增長、物(wu)價水平等基本面情況，適時適度(du)調(diao)整。

但(dan)是，近(jin)期有觀點指出，應(ying)使用下調(diao)MLF等方式(shi)帶動實體經濟(ji)融資成本降低(di)，在此(ci)時降低(di)存款(kuan)基準(zhun)利率(lv)是利率(lv)市場化(hua)進程走“回頭路”。還有多位經濟(ji)學家也(ye)認為(wei)，下調(diao)存款(kuan)基準(zhun)利率(lv)的(de)效(xiao)果(guo)可能(neng)有限。

對此(ci)，溫彬認(ren)為，真(zhen)正影響銀(yin)(yin)行(xing)(xing)成本(ben)(ben)的(de)還(huan)是居民和企業存款(kuan)(kuan)，占到(dao)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)負債的(de)60%以上。MLF利率變動(dong)更多是傳遞貨(huo)幣政策(ce)意圖(tu)，對于降低銀(yin)(yin)行(xing)(xing)整體負債成本(ben)(ben)作用(yong)有限(xian)，更何況MLF利率不可能頻繁變動(dong)。銀(yin)(yin)行(xing)(xing)資金成本(ben)(ben)居高不下，也(ye)制約了LPR的(de)下行(xing)(xing)。因此(ci)，降低存款(kuan)(kuan)利率非(fei)常必要也(ye)非(fei)常迫切，不能認(ren)為降低存款(kuan)(kuan)利率就是利率市場化的(de)倒退。反而，央(yang)行(xing)(xing)對于存款(kuan)(kuan)基準利率的(de)“錨(mao)定”仍然是貨(huo)幣政策(ce)的(de)核(he)心要素和應有之義。

劉國強表(biao)示，接下來將(jiang)對2019年普(pu)惠金融服務達標(biao)銀行擇機定(ding)向降準(zhun)，以釋放長期流動性。

【責任編輯：趙藝(yi)涵(han)】